浙商证券：把握生猪板块低估值机会 后续关注产能去化节奏催化的行情

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，目前猪周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，后续关注产能去化节奏催化的行情。推荐具备出栏弹性的【新五丰】(600975.SH)等，经营稳健的龙头【牧原股份】(002714.SZ)等;同时重点关注具备出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】(603477.SH)等。

前言：

据博亚和讯监测，本周全国生猪均价16.54元/kg，环比下跌1.59%，同比下跌29.38%;猪粮比5.74:1，环比下跌1.42%，猪料比价4.30:1，环比下跌1.59%;自繁自养再度进入亏损，本周亏损27.49元/头，同比下降103.90%;外购养殖出栏亏损80.09元/头，环比下降65.25%，同比下降110.44%;本周仔猪均价25.96元/kg，环比下跌6.17%，同比下跌32.63%;二元母猪价格30.64元/kg，环比下跌1.00%，同比下跌14.17%。

▍浙商证券主要观点如下：

短期猪价偏弱调整，下周或迎来节前备货支撑。

9月份中上旬规模猪场出栏量环比增加，开学季带来的消费提振作用有限，叠加前期入场的二次育肥择机出栏，现货供应压力上升，猪价偏弱调整;双节临近，节前一周市场备货活动或开始启动，有望对猪价形成短期支撑。

同时，从规模企业的年度出栏目标来看，四季度出栏量较三季度或保持环比增长，预计四季度生猪供应并不紧缺，而年末将迎来传统肉类消费旺季，猪肉消费的提升幅度是影响四季度猪价走势的重要变量。

产能去化方向不变，速度或减缓。

7月下旬开始，猪价快速上涨，生猪养殖明显减亏，行业现金流压力有所缓解;9月份猪价再度震荡走弱，生猪养殖继续亏损，或影响养殖户信心，同时考虑到三季度以来饲料价格再度反弹，饲料成本上涨，预计低迷行情下，行业产能或延续去化，但去化速度或阶段性放缓。

四季度一般是补仔猪的淡季，近期仔猪价格下跌明显，外销仔猪的种猪场盈利空间进一步收缩，若出售仔猪陷入亏损，该部分种猪场未来可能加快产能淘汰节奏。

行业增效降本边际难度提升。

具体体现在：(1)三季度以来饲料价格连续上涨，饲料成本或将上升;(2)2023年年初以来猪企的成本下降主要来源于生产指标改善，大型规模企业在近2年通过不断优化更替能繁母猪体系，提升整体PSY水平，猪苗成本得以降低，最终体现为商品猪出栏成本下降。

但长时间保持较高水平的生产成绩需要储备充裕的后备母猪，对企业的资金情况有较高要求，在猪价并不乐观的背景下，行业快淘快补母猪的节奏或有所放缓，短期生产指标边际改善的难度提升，对应养殖成本下降的速度或减慢。

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