农产品 | 冷库收购持续 蛋价震荡运行

　　白糖

　　观点：原糖上行弹性更足，郑糖或可回调试多

　　国际方面，巴西中南部地区，2024/25榨季截至6月1日，巴西中南部地区累计产糖783.7万吨，同比增加11.80%。绝对量上来看，11.8个百分点的涨幅，是挺大了的，但是由于巴西前段时间天气利于压榨，糖厂今年压榨进度提前，市场预估后期巴西难以维持当前的增产力度，所以后期巴西陆续公布的产量数据将对内外盘走势起决定性作用。总体来看，原糖向下的弹性目前是小于向上的弹性的：即大幅增产的预期差会被视作利空，盘面仍有下跌的驱动，但是小幅增产或持平的压榨进度都会被市场看作利多，盘面会迅速反弹。

　　印度方面基本定产，印度大选结束后，政府不太可能调整本榨季的出口政策，而是倾向于增加国内白糖库存储备。下一榨季，印度将迎来恢复性增产，关注其生物乙醇和出口政策变动。新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。

　　国内方面，进口情况是市场关注焦点，4月下旬配额外进口利润打开，算上船期，5月配外进口到港量仅为3881吨，对当前国内供需影响不大，但是整个5月配外进口利润持续打开，所以6月预报到港超5.5万吨。按当前的情况推测，进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖。

　　策略：11月份印度开榨之前，巴西双周产量数据决定原糖价格走势，虽然巴西增产确定性很高，但过程中需要密切关注产量的预期差。且原糖向上弹性明显强于向下，这种情况下，郑糖操作上不宜追空，参考区间6000-6200区间震荡思路对待，短期可参考区间低点，轻仓回调试多为主。

　　鸡蛋

　　观点：冷库收购持续，蛋价震荡运行

　　5月新开产蛋鸡继续增加，同时近期淘鸡出栏有所回落，在产蛋鸡总体存栏略增，不过随着温度上升，蛋鸡产蛋效率有所下降，鸡蛋供应宽松程度减弱。随着南方高温高湿、北方高温天气到来，鸡蛋存储难度增加；且鸡蛋季节性需求转弱，产销区鸡蛋走货减慢；另外饲料端豆粕玉米走势偏弱，对蛋价支撑有限。不过近期产区冷库开始收购，小码蛋供应紧张对盘面形成支撑。

　　总的来说，近期北方高温、南方梅雨季到来，蛋鸡产蛋率有所下降，不过鸡蛋季节性需求转弱，生产及流通环节鸡蛋库存回升，而冷库开收对蛋价支撑，短期蛋价或震荡运行。

　　玉米

　　观点：华北现货上涨，玉米表现偏强

　　国外，上周美玉米优良率录得69%符合预期，同时受西北部部分产区的洪水威胁，美玉米跌后反弹。

　　国内供应方面，目前持粮主体基本转移至渠道，但渠道惜售情绪偏浓，产区玉米继续走升。其中东北产区基层上量有限，贸易商出货减少，东北玉米价格暂稳；华北产区余粮持续减少，而近期深加工门前到车辆保持低位，企业报价稳中偏强。另外5月玉米进口量仅105万吨，处于近四年同期最低，而小麦价格也在中储粮扩大收购下企稳上涨。

　　需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，对价格支撑力度有限；加工企业需求减弱，企业库存逐步回落。

　　总的来说，当前玉米产区基层余粮逐渐见底，东北粮源基本转移至渠道，而渠道库存收购价格偏高惜售情绪较强；华北基层粮源持续减少，且近期上量减少，深加工报价稳中偏强；另外小麦价格暂稳，对玉米压制减弱，短期玉米或震荡偏强。

　　豆粕

　　观点：内外利多共振，连粕或低位反弹

　　成本端，近期美豆产区降雨丰富，美豆北部部分产区因过量降雨引发洪水，可能带来播种面积损失；叠加上周美豆出口检验录得34.12万吨符合预期，同时受上周产区高温天气影响，截至23日美豆优良率录得67%，低于市场预期的68%，短期利多存在支撑美豆继续反弹。

　　国内，上周进口大豆到港188.5万吨有所减少，不过需求提升拉动油厂开机持续攀升，油厂豆粕成交与提货尚可，大豆及豆粕库存回落。

　　总的来说，尽管巴西大豆升贴水回落，但洪水炒作支撑美豆继续反弹，叠加国内大豆及豆粕库存回落，短期国内豆粕将低位反弹。策略上，当前美豆及国内豆粕边际利空逐渐减弱，拉尼娜预期仍存为美豆天气炒作提供可能，中长期来看可逢低做多，不过受累于下一年度美豆丰产预期，上行空间或有限。

　　棕榈油

　　观点：印尼增产累库，豆棕油关注区间下沿支撑

　　产地，6月前20日马棕产量下滑6.79%、出口增幅在-13%至14%；印尼4月棕榈油库存升至近11个月高位的374万吨。美豆优良率67%，市场预期68%，前一周70%。

　　国内，油厂压榨开机放缓，周初豆油现货成交大幅缩量，豆油累库；棕榈油需求一般，库存止降。

　　策略，美豆优良率连续2周下滑，尽管短期天气炒作题材匮乏，不过7-8月关键生长期的高温威胁仍引发市场担忧，CBOT大豆新作合约跌势放缓。印尼棕榈油增产累库，马来下调7月毛棕参考价，整体缺乏支撑，BMD毛棕偏弱震荡。国内油脂整体供应充足，产地无明显驱动，豆棕油整体偏弱震荡，关注区间下沿支撑情况。静待月末USDA种植面积报告指引。操作上，豆棕做扩仓位谨慎持有，单边短线建议关注菜油反弹空机会。

　　生猪

　　观点：周末恐慌情绪消散，底部震荡后续看涨

　　在高猪价，低饲料成本的驱动下，6月中上旬部分猪企压栏增重，二育养殖户整体惜售严重。通过缩量来维持高位猪价震荡。临近月底，天气转热，下旬企业整体出栏进度较慢，且体重不断增加。周末企业开始降价追进度，前期二育看价格下跌也出栏积极，导致猪价大幅下跌。

　　阶段性二育产能释放有利于后期上涨。后续夏季高温来临，生猪生长速度放缓，猪价底部震荡之后，后续猪价仍乐观看涨。

　　操作建议：关注市场体重、宰量以及二育出栏进度，可逢低做多远月合约。

（文章来源：正信期货）

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