智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,动保行业的业绩和股价表现均具备养殖后周期特征。在猪价拐点确认后,动保有望迎来第一段上涨机会,且确定性与弹性高于第二段上涨,建议关注兼具周期修复弹性与成长机会的动保龙头。

中金主要观点如下:

业绩:拐点较猪价滞后1~2个季度,非强免苗、猪用化药业绩弹性较大。

1)反弹速度:从行业整体看,养殖盈利提升带动防疫需求及动保产品销售改善,基于传导过程存在时滞,测算动保公司平均业绩拐点滞后养殖盈利拐点约1-2个季度;2)反弹高度:非强免苗及猪用化药的企业业绩弹性更大,源于其需求弹性高于强免苗。据国家兽药基础数据库,测算口蹄疫、禽流感两大强免苗15~23年批签发批次数平均波动幅度为8.8%/5.8%,而非强免苗多高于25%。

股价:猪价拐点确认带来第一段投资机会,且胜率和弹性高于第二段。

1)从上涨时点看,2018年以来动保行情拐点与养殖趋于同步,高点则往往滞后约半年,对应两段上涨行情分别为,猪价拐点确认后动保行情跟随上涨、猪价进入下行周期后动保逆势上涨;2)从上涨确定性与弹性来看,第一段上涨确定性更高、弹性更大,更具投资价值;第二段上涨则取决于猪价预期支撑,且弹性较弱。建议重视猪价拐点确认后带来的动保上涨机会。

个股维度:周期与成长共振,前端苗和非强免苗占比较高企业优先受益。

1)周期性层面看,产品主要面向前端养殖环节或非强免苗占比高的企业,有望率先受益于猪价反转、补栏需求提升;2)成长性层面看,α因素可带来股价超额上涨,如生物股份率先完成口蹄疫疫苗工艺改造、奠定龙头地位,支撑2015年股价高位;普莱柯则受益于非瘟疫苗概念催化,分别于20年9月、22年8月创股价新高。此外,参考硕腾成长史,宠物动保为蓝海市场,蕴含诞生大市值企业潜力。

风险

下游猪价波动风险;产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。

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