农产品 | 生猪现货有望带动期价特别是近月继续反弹

　　白糖：空单持有

　　巴西甘蔗行业协会( Unica ）周三公布的数据显示，巴西中南部地区10月上半月的糖产量同比增长22%，达到225万吨。Unica 在一份报告中称，10月上半月甘蔗压榨量为3277万吨，较上年同期增长17.6%。但巴西主要港口的拥堵使其对国际的输出受限。此外，厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应依然感到担忧，ICE原糖上涨。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，另新季减产概率较大。泰国的产糖前景也不乐观。对于国内糖价来说，传闻10月交割的原糖大部分将运往中国，新榨季也已开始，供应紧张局面短期内有所缓解。不过，国家统计局10月19日公布的数据显示，中国9月成品糖产量为26.2万吨，同比下滑31.1%。产量能否达到预期仍有待观察。2401主力合约预计区间6700-6900震荡。

　　郑棉：震荡偏弱，轻空或观望

　　据美国农业部统计，至10月29日，全美吐絮率93%，同比落后2个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点。全美采摘进度49%，较去年同期落后5个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。全美棉株整体优良率29%，较前一周持平，较去年同期下降1个百分点。85美分/磅处阻力较强，期棉首次冲击未果，大幅回落。美棉走弱，国内抛储本周底价较低，成交率回暖。相关部门发布收储意向征询，因仅为征询，对棉价支撑力度不强。郑棉在1.6万关口徘徊数日后，反弹力度极弱，且缺乏强有力的利多消息刺激，空头再度大举增仓超3万手，彻底失守1.6万关口，再创阶段新低。但成本倒挂和高基差情况下仓单数量同比锐减半数以上，后期或形成先抑后扬的价格走势。

　　油脂：供过于求格局未变，维持偏弱震荡

　　在油脂回归基本面主导下，缺乏上行驱动，因国内三大油脂供过于求格局尚未改变，在库存相对高位下压制价格反弹空间。棕榈油，产地季节性增产周期下10月存继续累库预期，印尼棕榈油7月份因产量增幅不及需求增幅，库存继续下降。而马棕9月库存增至新高，基本符合市场预期。马棕10月出口环比增加6%-8%，而在产量延续增势下，预计10月仍将保持累库趋势；但11月将进入产地季节性减产阶段，关注厄尔尼诺对产量的影响，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油7-8月份进口到港维持高位，在买船积极下，进口供应稳增，最新商业库存床年内新高为91.76万吨。需求端，随着各地气温下降，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少。豆油库存去化仍需看需求增量。国内受9-10月大豆到港减少大豆库存偏低影响，虽油厂开机有所回升，但整体压榨水平偏低，豆油供应缓增。需求端，终端存在一定补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，近期成交未见明显增量，库存维持中性偏低水平。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作产量不确定性仍存，但当前加籽收割基本结束，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-9月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，9月菜籽进口32万吨，环比减18.9%，四季度菜籽进口预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，库存去化仍需看到替代需求出现。短期油脂维持宽幅震荡，上行驱动不足，建议短线波段操作，高抛低吸或关注豆棕套利低多机会；中长期关注天气及需求表现，能否带来有效驱动。

　　豆粕/菜粕：四季度存供应宽松预期，基差承压运行

　　美豆边际需求好转，同时在阿根廷旧作大幅减产影响豆粕供应下，提振美豆粕出口需求，对CBOT大豆构成支撑。虽美豆新季平衡表偏紧，但美豆定产后对盘面影响有限，市场定价将逐步转向南美，当前美豆收割快速推进及南美天气改善，CBOT大豆价格预计上方空间有限。后续关注巴西大豆播种情况及美豆出口，中长期南美丰产预期能否兑现十分关键。国内现货基差继续承压运行，下游成交不佳。供应端在9-10月份大豆阶段性到港减少下，油厂大豆库存维持偏低水平，随着油厂开机恢复，豆粕产出缓增，但部分油厂存断豆停机情况，豆粕库存高于去年同期值为74.09万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价小幅下调至4150-4280元/吨。9月份进口大豆到港量为715万吨，环比减23.6%，11-12月预计会增至月均950万吨的到港，但对美豆新作整体买船偏慢，仍要关注后续大豆是否会有延迟到港情况。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，保持安全库存，现货成交略有好转。菜粕存供需改善预期，随着6月份后菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，但四季度随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，主要关注豆菜粕价差较大下带来的替代需求。策略方面，远月压力仍存，短期跟随外盘波动，短线建议逢高沽空为主，豆粕暂看4000压力，菜粕区间预计2850-3000。

　　玉米与淀粉：期价震荡运行

　　对于玉米而言，基于之前的逻辑，市场更多等待新作压力的释放，考虑到现货价格已经持续回落，盘面11月与1月合约接平水，或表明新作上市压力临近尾声，而中下游库存相对偏低，且国产玉米性价比在持续回落之后有显著提升，目前已优于小麦和陈稻，仅次于进口玉米，后期市场或逐步基于年度产需缺口而进入补库阶段，这有望带动现货止跌回升。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体小幅走扩，主要源于行业供需端和副产品端相对利多，特别是副产品价格持续下跌影响相对较大，主要逻辑有二，其一是通过现货生产利润影响行业开机率，即通过供应端影响行业供需；其二是通过现货生产利润影响现货价格，继而通过基差影响盘面期价，因当前基差处于历史同期高位。在这种情况下，考虑到副产品、行业供需和现货基差三个方面因素，结合前面对玉米原料端的分析，我们倾向于后期淀粉-玉米价差有望继续走扩。

　　畜禽养殖：生猪现货有望带动期价特别是近月继续反弹

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，考虑到参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限。接下来期价波动或更多取决于节奏，节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。考虑到8月以来猪价持续震荡回落，近期叠加疫情影响加速下跌，在一定程度上带动供应的消化，并抑制养殖户的压栏和二次育肥，这会缓解后面生猪供应压力，后期在季节性需求旺季的带动之下，市场供需有望逐步改善，期现货价格或出现反弹。当然，需要留意的是疫情的走向，这可以重点关注接下来的现货走势。在这种情况下，转向谨慎看多观点，建议谨慎投资者可以参与正套操作（买1月抛3月或5月合约），激进投资者可以在现货企稳后轻仓买入2401合约。

　　对于鸡蛋而言，9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况。但在我们看来，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低。而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。考虑到近期现货下跌幅度符合季节性回落预期，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们维持谨慎看空观点。

（文章来源：广州期货）

【版权说明】猪博士平台转载的文章均已注明来源、猪博士平台原创文章其他平台转载须注明来源，特别说明的文章未经允许不可转载。我们发布的文章仅供养猪人学习参考，不构成投资意见。如有不妥，请联系客服删除。