6大巨头出栏仔猪大增，产能去化开始提速？

猪企5 月出栏量环比增速扩大，现金流持续消耗影响下，行业出栏均重稳中有降、仔猪占比明显抬升，或表明行业出栏节奏有所加快。仔猪价格加速回落，行业或陷全面亏损，有望倒逼母猪产能加速去化。猪价底部 或为重要配置时间节点。

5月出栏环比增速扩大，价格基本稳定

从出栏量上看，2023 年5 月，13 家上市猪企合计出栏生猪1262 万头，环比+3.3%、主要系头部猪企出栏增长所致，同比增速扩大至14%。其中，13 家猪企中，仅傲农生物、天邦股份、唐人神、金新农环比增速超10%，7 家猪企出栏量环比出现下滑。

从猪价上看，2023 年5 月，11 家上市猪企肥猪销售均价14.4 元/公斤，环比上涨0.04 元/公斤、基本持平，和行业猪价走势保持一致。2023 年1-5 月，13 家上市猪企累计出栏生猪5851 万头，同比增长11%、继续保持快速增长趋势。其中，唐人神、华统股份、东瑞股份等3 家上市猪企出栏同比增速超过50%。

出栏体重稳中有降，仔猪占比明显抬升

从出栏体重上看，2023 年5 月，猪价持续位于成本线以下运行，行业现金流压力逐步加大，根据我们估算，大部分猪企5 月出栏均重稳中有降，或表明行业出栏节奏有所加快。从销售结构上看，2023 年5 月，6 家上市猪企合计销售仔猪85 万头，环比增长41%，占比抬升2.3 个百分点至9.0%。

猪价有望企稳回升。主要逻辑在于：1）供给端。23 年1 月至今，能繁母猪产能重启去化，累计去化幅度2.4%。按照能繁母猪产能传导周期进行推算，生猪供给压力或逐步缓解。

2）需求端。我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征，参考往年猪肉消费情况，每年春节之后猪肉消费最为疲软，二季度整体处于低位，三季度环比二季度有明显改善，四季度消费环比三季度进一步改善、并一直延续至春节。

基于此，考虑到母猪产能重启去化， 生猪供给压力或逐步缓解，同时叠加需求季节性好转，预计猪价有望企稳回升。

产能或加速去化，板块或迎配置窗口

2023 年5 月，13家上市猪企出栏环比增长3.3%、同比增速扩大至14%，为加快现金回流，出栏体重稳中有降、仔猪占比明显抬升，行业出栏节奏有所加快。

仔猪价格快速回落，行业或陷入全面亏损，有望倒逼母猪产能加速去化。参考最近两轮猪周期，猪价底部时期或为重要配置时间节点，产能去化为重要催化因素。

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