产能去化推动猪价走强 价格长周期拐点或仍难预见

随着供给宽松局面有所改善，3月我国生猪价格有所反弹。

4月7日，生猪价格报于15.27元/公斤，仔猪价格环比上涨近15.56%。“近期猪价偏强运行，主要由于终端需求缓慢恢复，且养殖端看涨二季度行情，压栏惜售、二次育肥补栏现象增加，生猪供应收紧。供需共同支撑猪价上涨。”国家级重庆生猪大数据中心申静邈说。

申静邈还表示，产能去化成果也是猪价走强不可忽视的因素之一。2月全国能繁母猪存栏量为4042万头，环比下滑0.61%。比较来看，目前能繁母猪存栏量较2023年年末下降2.47%，多家机构预计行业产能去化将持续。

3月猪价持续反弹

一般而言，生猪行业具有明显的周期性特征，通常3—4年为一个周期。猪肉价格上涨—养猪户增加—生猪供大于求—价格下降—部分养猪户退出—产能出清—供不应求—价格上涨，循环往复。

而从2022年开始，就有部分行业人士称，传统猪周期失灵了。对于这几年的行情，也有行业人士直言，是大周期叠加小周期。

2021年全年生猪产业大幅亏损，带动养殖端去产能，2022年3月加速去化，同年4月猪价筑底回升，市场认为新周期启动。然而，上行周期仅持续半年，猪价便触顶回落，3个月时间现货价格跌破成本线，且2023年全年维持在13.5—17.5元/公斤的区间内。

对于2024年的生猪养殖市场，格林大华生猪研究员张晓君认为，政策逻辑是宏观调控将继续发力显效，“稳物价”政策指引力度有望加大。产业逻辑是养殖端仍处规模化进程深水区，生猪去产能进入实质阶段，其猪瘟疫病常态化可能延长去产能周期。综合考虑，猪价预计围绕养殖成本季节性波动。

申静邈表示，虽然2023年能繁母猪存栏量小幅下降，但考虑到生产效率普遍提升，当前生猪产能仍高于正常保有量。2023年9月以来局部地区生猪疫病导致产能被动去化加速，但当前集团场后备母猪充足，高淘对应高补，被动去化难以形成产能的实质去化，价格长周期拐点仍难预见。然而，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差，供应阶段性减少，将推动猪价短时上涨。

单看二季度，张晓君认为，生猪出栏量环比减少，市场供求格局有望改善，猪价整体预期向好。然而，供应压力后移限制猪价上涨幅度。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后的现货表现。若集团场恢复出栏，但体重没有下降趋势，则猪价稳中偏强运行；若体重回落，则说明标猪仍较充足，猪价持续向上的动能不足。

“虽然近期猪价出现淡季不淡的表现，但是否就此进入上升通道难下定论。目前来看，市场存在分歧，主要源于供应波动。”申静邈表示，近期猪价上涨源于压栏惜售和二次育肥压制了供应量，但伴随着需求跟进不足、二育情绪转弱，养殖户出栏积极性将提升。

供应压力仍存

能繁母猪存栏量自2023年1月起已连续14个月环比下降，但仍处于绿色区域。五部委的数据显示，截至2024年2月末，全国能繁母猪存栏4042万头，较2022年12月末的4390万头减少7.9%，但仍高于3900万正常保有量3.6%，处于绿色区域，仍以市场调节为主，不需要启动调控措施。2023年2月至2024年2月能繁母猪存栏平均数为4219万头，按照PSY20、成活率85%推算，2024年生猪出栏量约为7.17亿头，略低于2023年的7.26亿头，但高于2022年的6.99亿头，即全年生猪出栏量仍处于较高水平。

“2023年四季度以来仔猪价格持续上涨、淘汰母猪价格坚挺、市场看涨情绪升温，预计2024年3月后能繁母猪存栏量继续下降的动能不足，去产能进程将再度放缓。”张晓君说。

国家统计局的数据显示，2023年全国生猪出栏72662万头，比上年增长3.8%；猪肉产量为5794万吨，比上年增长4.6%，处于2015年以来的最高水平。

养殖业内人士认为，受2023年四季度疫病暴发、春节前集团场大量提前出栏影响，春节后市场中大猪源减少，肥标价差拉大，集团场普遍压栏增重或者二育进场，导致生猪出栏体重自2月中下旬以来持续抬升，供应压力后移至4月。

养殖盈利有望回升

4月8日晚，牧原股份、新希望、大北农、*ST正邦等多家养殖企业披露3月生猪销售简报，环比来看，多公司生猪销售量价齐升。

牧原股份披露，3月该公司销售生猪547.1万头，销售收入90.75亿元。今年1—2月，牧原股份合计销售生猪1054万头，实现销售收入166.35亿元。截至3月底，今年牧原股份共销售生猪1601.1万头，其中商品猪1530.7万头、仔猪59.7万头、种猪10.7万头。

牧原股份表示，2024年3月份，公司商品猪价格相比2024年1—2月份有所上升，商品猪销售均价14.24元/公斤，比2024年1—2月份的13.84元/公斤上升2.89%。

新希望同步披露，公司2024年3月销售生猪152.55万头，环比增长16.56%，同比变动-9.79%；收入为23.04亿元，环比变动25.49%，同比变动-10.80%；商品猪销售均价14.34元/公斤，环比变动3.46%，同比变动-4.65%。

与之同步，大北农也披露3月份生猪销售情况简报称，公司控股及参股公司生猪销售数量当月合计为49.03万头，1—3月累计为145.2万头，销售收入当月合计为7.6亿元，1—3月累计为21.69亿元，公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为14.41元/公斤。记者对比过往生猪销售情况发现，今年3月，大北农生猪销售数量、销售收入同比、环比均实现了增长。

对此，大北农表示，2024年3月，公司生猪销售数量、收入环比均增长主要是因为产能逐步释放所致。

对于3月猪价上涨，浙商证券分析称，今年第一季度生猪出栏量仍处于高位，春节前在备货需求的拉动下，猪价小幅反弹，节后回落至低点，3月份在标肥价差的刺激下，行业有部分压栏和二次育肥，带动猪价震荡上升，整体仍低于养殖成本线，因此预计一季度生猪养殖企业继续亏损。

东莞证券分析师则表示，近一个多月以来，随着供给宽松局面有所改善，我国生猪价格有所反弹。2023年1月至今，我国能繁母猪存栏去化了7.9%。随着能繁母猪产能去化传导至生猪，预计2024年生猪供给有所收缩，预计国内外玉米、大豆供需偏宽松格局，养殖成本压力有望下降，养殖盈利有望回升，当前生猪养殖板块估值仍处于历史低位。

对于全年猪价走势，前不久牧原股份高管接受投资者调研时曾表示，我国生猪养殖行业从业者众多，生猪价格主要由市场供需影响，公司对今年的猪价保持谨慎乐观态度，预计整体价格表现较去年更好一些。在供给端，当前能繁母猪仍处于较高水平，但整体为下降趋势，2024年生猪供应量预计将低于去年，在需求端，随着经济稳中向好，2024年需求量预计将有一定上升。