新一轮猪周期观察（卅三）能繁母猪效率

④2021年

2021年上半年，虽然生猪价格持续下跌，但是受乐观情绪的延续，年初疫情消息的误导和对南方、尤其是西南地区产能大幅增长的忽视，使得行业产能在2021年上半年持续增长，但前期进口种猪开始陆续提供二元母猪，二元回交占比继续提升，同时由于仔猪价格的快速下跌，土猪和杜洛克杂交的现象也大幅减少。

简单估算，2021年上半年末，二元母猪占比60%，高效三元母猪占比10%，二元回交占比25%，土杂猪占比5%。

2021年三季度，生猪价格从年初的36元/公斤的超级暴利跌入亏损区间，行业情绪崩溃，能繁母猪开始快速下降，养殖主体一般会优先淘汰效率相对较差的三元母猪。

简单估算，2021年底，二元母猪占比65%，三元母猪占比5%，二元回交占比25%，土杂猪占比5%。

2021年进口种猪数量仍保持高位，但美系占比开始提升。

⑤2022年

2022年上半年，生猪价格触底回升， 产能再次开始增加，此时前期进口种猪已经开始大幅度释放二元母猪产能，因此二元母猪占比快速提升。同时除牧原外，其余尝试二元回交的企业由于改良时间较短，二元回交与三元体系效率差异仍然较大，因此开始缩减二元回交规模。但牧原通过大种群优化，二元回交体系的整体效率（包括生殖效率和生长效率）均大幅度提升，超过非瘟前的最好水平，因此仍然坚持二元回交体系。

简单估算，2022年底，二元母猪占比83%，三元母猪占比5%，二元回交母猪占比8%，土杂猪占比4%。

由于部分餐饮、深加工渠道逐渐养成对淘汰母猪肉的使用习惯，使得淘汰母猪平均价格相比于商品猪比值一直保持在7成以上，尤其是低胎龄淘汰母猪溢价更高，一胎淘汰母猪价格可以达到商品猪的90-95%，二胎也能达到80%以上。较高的淘汰母猪价格使得行业内的一些企业通过大幅提高一二胎母猪的淘汰比例来提高种群性能，也在一定提程度上提高了行业整体能繁母猪效率。

2022年我国进口种猪数量大幅减少，美系占比进一步提升。

⑥2023年

2023年全年，除八九两月生猪价格短暂进入小幅盈利区间外，全年生猪价格始终处于成本线下，行业持续亏损，生猪产能也持续下降，低效母猪占比也持续下降。

2023年，中国进口种猪从2020年高位连续下降两年后出现了明显反弹，但和2019-2022年进口种猪以欧系为主不同，2023年美系种猪占比大幅提升。这也与行业在产能相对过剩状态下更追求整体效益的实际情况相符。在仔猪价格回归正常后，生殖性能对成本的影响显著小于生长性能，同时美系猪在终端销售上也具有一定价格优势。

简单估算，2023年底，二元母猪占比86%，三元母猪占比3%，二元回交母猪占比9%，土杂猪占比2%。

2023年种猪进口量明显增加，同时美系占比大幅提升。

⑦小结

从产业观察角度，2019年底的存栏能繁母猪效率最低，随着二元母猪和二元回交母猪对低效母猪的替换，2020年开始能繁母猪存栏结构开始持续大幅改善，2023年相比2022年存栏结构改善有限。

由于以出栏量和前一年能繁母猪存栏计算的能繁母猪效率延迟一年，因此理论上能繁母猪效率最低的是2020年，最高的是2024年，但24年理论效率相比23年提升有限。

3，能繁母猪理论效率与实际效率差异的原因

①行业管理效率的下降

非瘟疫情前行业的规模化程度持续提升基本是市场自由竞争的结果，因此规模持续扩大的养殖企业管理效率都有一定优势。非瘟疫情后，由于高利润的刺激和政策的扶植，大量上下游企业和社会资本进入生猪养殖行业，行业产能迅速扩张，一新员工大量招募新人，管理人员也出现普遍的突击提拔现象，因此行业整体出现了管理效率下降的问题，即使是以人才自我培养著称的牧原也没能逃过这一问题。

管理效率的下降使得行业种猪的性能不能被很好的发挥出来，产生了理论效率和实际效率的差异。

②疫情的持续影响

疫情的持续影响使得行业全程存活率始终未能恢复到非瘟疫情前的水平，且不同年份之间差异较大，对能繁母猪实际效率影响较大。

③压栏二育的影响

非瘟前行业二育现象很罕见，压栏现象更多是季节性的，跨年压栏很少，因此压栏二育对理论出栏在年度间的增减影响很小。但是非瘟后压栏二育现象增多且规模庞大，造成能繁母猪理论效率和实际效率之间出现较大偏差。

三，行业能繁母猪效率展望1，行业管理效率

随着行业亏损的持续，低效率高成本的企业逐渐被淘汰出局，行业整体管理效率未来有望持续改善。

2，二元母猪占比

23年底，二元母猪占比已经达到86%，在牧原始终维持二元回交体系的情况下，行业二元母猪占比已经基本达到峰值，未来继续提升空间十分有限。

3，疫情

2023年四季度的疫情对能繁母猪、仔猪、保育猪及育肥猪都造成了一定程度的损失，这些损失大部分对应2024年的出栏，因此以24年出栏计算的能繁母猪效率会受此影响而偏低。

4，行业从欧系向美系的转变

随着行业再次回归美系种猪，长期看会造成能繁母猪效率逐渐降低。

5，高价淘汰母猪

今年的315晚会对预制菜的曝光将成为未来预制菜行业加强监管的起点，将在很大程度上影响淘汰母猪肉的需求。同时前段时间启动的多部委联合的对屠宰行业的监管行动，也将在一定程度上抑制淘汰母猪肉的屠宰，从而影响淘汰母猪价格。一旦淘汰母猪高溢价消失，行业内高补高淘现象也会大幅减少，一定程度上降低行业行业能繁母猪效率。

6，小结

造成过去几年能繁母猪效率提升的主要因素二元母猪对低效母猪的替代已经基本结束，行业能繁母猪效率理论提升空间十分有限，反而有可能随着美系占比的逐渐提升而缓慢下降。

四，总结

1，规模化程度的提升推动我国生猪养殖行业能繁母猪效率的持续提升，但由于过高的负债率，未来3-5年规模化速度可能会减慢。

2，资本推动的快速规模化反而导致管理效率下降，进而影响行业能繁母猪效率。不过随着亏损的持续，低效产能被逐渐淘汰，行业管理效率有望持续回升。

3，非瘟后由于规模化程度的提升和欧系种猪对美系种猪的替换，行业能繁母猪理论效率大幅高于非瘟疫情前。但由于行业管理效率下降、疫病影响程度加深等因素，22-23年能繁母猪实际效率并未持续提升。

4，疫情仍然是影响行业生产的重要因素。2023年受疫情影响，行业全程存活率大幅下降，拉低了2023年的能繁母猪效率。

5，中国养猪行业在短暂转向欧系后可能再度重回美系。

6，高效母猪对低效母猪的替代已经结束，规模化速度将减慢，美系可能重新替换欧系，行业能繁母猪理论效率可能已经在2023年阶段性见顶，2024年开始将缓慢下降。