“典型”超季节性上涨出现 || 8-9月猪价或回归

【导语】2021年以来，随着规模化程度提升，生猪价格波动除受基础产能水平影响外，市场预期通过影响供应边际对短时价格的作用增强，三季度初国内猪价出现“典型”超季节性上涨趋势。但8-9月份供应逐渐宽松，屠宰企业开工率低位，受供需主逻辑影响猪价或回归，呈现高位回调走势。

  季度初猪价超季节性上涨，创年内最高点

        卓创资讯监测数据显示，7月全国生猪交易均价为22.06元/公斤，环比涨幅29.76%，同比涨幅40.61%；其上涨趋势与近20年同期保持一致，季节性指数接近1.3，明显高于近20年同期的季节性指数平均水平，出现“典型”的超季节性上涨。这背后的根本原因是供应面收紧。

  养殖端压栏惜售加剧供应紧张

        卓创资讯样本数据监测显示，7月份生猪出栏量654.44万头，环比减少4.04%，同比下滑6.58%。因2021年三季度母猪减量及冬季仔猪腹泻影响，7月可出栏猪源出现断档情况，养殖户压栏惜售，一致看涨预期导致市场有效猪源减少。固定周期产能缩减叠加业者短时行为引发的供应量缩减，造成三季度初生猪价格强势上涨。

  8-9月份供应端趋于宽松

        从总量来看，对应周期的能繁母猪存栏量是判断生猪出栏量的先行指标。卓创资讯监测2021年10-11月份能繁母猪存栏量分别环比下跌0.18%、5.08%，降幅收窄，根据生猪生长周期，8-9月份生猪理论出栏量或较7月份增多。另外，因7月份养殖端惜售增重现象持续存在，卓创资讯统计的7月份出栏计划实际完成率多在90%-95%，而未完成的5%-10%或推移到8月份完成，将一定程度上增加8月份可出栏猪源数量。

        从结构来看，短期育肥方式亦能影响生猪出栏量。根据卓创资讯监测，季度初部分规模场二次育肥户由5%增加至15%以上， 导致51-90公斤存栏占比下滑，8月份可出栏猪源较7月份环比提高0.37个百分点，9月份或增加0.1个百分点。同时高温天气下，料肉比远超最优料肉比，饲料成本提升将限制养殖户过度压栏行为，二次育肥猪源或在8-9月陆续出栏。因此，考虑仔猪成活率、能繁母猪存栏量、出栏计划、二次育肥等影响因素，卓创资讯预计8月份出栏量或环比增加6.88%，9月份或环比减少2.16%，均明显高于7月水平，猪价高位回落的风险较大。

  8-9月屠企开工率低位难涨
  出栏量的缩减亦会影响下游屠宰企业开工率。正常年份下8-9月份屠宰企业开工率的季节性指数变动相对平稳。今年7月份开工率降至平均值以下，且出现超季节性下降。8月高温天气持续，终端市场处于传统的消费淡季，白条销售欠佳；9月份逢中秋以及国庆节前备货，开工率或小幅上涨，因此卓创资讯预计8-9月重点屠宰企业平均开工率或维持在23%-28%，难以突破季节性指数而上涨。需求端对猪价的制约作用较明显。

  8-9月猪价或向季节性规律靠拢

        供需关系是决定价格变化的底层逻辑，因此用供需比（供应基数/需求基数）对供需关系进行量化处理。8-9月份生猪供应相对充足，需求仍维持低位水平，卓创资讯通过出栏量及屠宰量等供需数据进行推演得出，8月、9月的供应基数分别为1.43、1.41，需求基数分别为1.37、1.39，供需比分别为1.04、1.01，市场处于供大于求状态。因此三季度后期猪价或回归正常季节性规律，呈现高位下行走势。

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