农产品 | 豆棕价差预计继续低位弱势运行易跌难涨 油粕比择机继续做多

　　油脂：★☆☆（国内氛围带动短期偏强中期难涨）

　　昨天，BMD毛棕盘面后半场持续走强，5月合约上涨1.45%，报收3924林吉特/吨。1月出口较弱，马棕全月出口环比预计将在15%左右。MPOA数据显示，2月1-20日马棕产量环比减少4.1%。因2月工作日较少，马棕当月产量环比减幅料大于4%。目前供需预估看，2月马棕库存可能继续趋降，或降至185-190万吨，马棕供需暂时不紧。3月开始，产地进入季节性增产季，届时需关注产地产量增速及印度的斋月备货需求的影响，产地库存中期暂时难增。隔夜，CBOT大豆走弱，但美豆油强于美豆粕，美豆出口继续受到巴西大豆的挤压。国内方面，昨天国内股市及商品市场整体走强，利多情绪也带动油脂，国内油脂偏强运行，夜盘油脂继续较强。近期巴西大豆报价跌势放缓、马棕2月继续降库，国内油脂油料下跌动力减弱。基本面看，国内棕榈油上周新增少量买船，中期库存料将继续下跌，3月国内供需可能偏紧。此外，关注国内大豆轮储传言进展，若兑现将缓解3月国内大豆到港量偏低的担忧，也会影响后期船期月份的采购节奏。中期，随着巴西大豆进入到港高峰期，国内豆油供需难偏紧。菜油方面，这轮寒潮天气对国内菜油整体供给影响存在，但影响预计不会太大。3月国内菜油供需继续宽松，虽然3月之后船期菜籽采购不多，但近期国内有部分新增买船。中期，考虑到巴西大豆出口压力尚未释放完毕、棕榈油产地逐渐步入增产季，加上国内油脂供需整体偏中性，国内油脂预计继续承压运行，基本面缺乏趋势上行驱动。操作上，反弹继续波段做空。豆棕价差预计继续低位弱势运行易跌难涨。油粕比择机继续做多，关注大豆轮储传言进展。

　　花生：★☆☆（供需两淡反弹回落）

　　昨天，国内花生盘面低开低走，减仓下跌。2404合约下跌1.07%，报收9050元/吨。现货市场，元宵节之后，国内花生产区购销活动逐步展开，但依然偏淡。因上货量暂时较为有限，且下游观望情绪较重。节后主力油厂少量入市，近期仅开封益海入市收购，受大范围降雪天气影响，日均到货量较少。其他主力油厂暂无消息。油厂榨利依旧为负，需求难有亮点。近期关注油厂采购价格及数量。基本面继续上涨支撑不足，短期回落。操作上，择机轻仓短空尝试。

　　豆粕；★☆☆；（震荡偏空）

　　隔夜美豆5月收于1143.25，跌0.17%，主要是因为出口市场竞争激烈。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地出售了123,000吨美国大豆，在2023/24年度交货。尽管如此，美国仍面临着来自巴西的激烈竞争，争夺全球最大大豆进口国中国的生意。中国对美国大豆的需求不足，压制期货市场人气。美国农业部将于周五发布月度压榨报告。分析师预计美国1月份大豆压榨量将降至589.7万短吨或1.966亿蒲式耳，这将比12月的创纪录水平下降3.8%，但将是历史同期最高，比上年同期增加2.8%。目前油厂的豆粕库存处于去化阶段，但同比仍然是增加的。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等（目前看1季度已经明牌，买船应该不缺），被动调控来自于未来天气题材的衔接。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

　　生猪；★☆☆；（反弹乏力）

　　上周生猪现货价格跌幅较大，盘面走势有所分化。03 合约贴近现货且临近交割价格大幅走低，其他合约上涨为主，其中 07 合约本周涨势最强，目前采购仔猪对应 7 月左右育肥出栏阶段，但从目前仔猪价格测算，盘面07 合约暂无做空套保利润。上周因股市回暖及原料玉米价格上冲，亦提振连盘生猪上行，但因年后需求淡季，以及供应仍处于过剩阶段，盘面不宜过分乐观，05 合约仍可关注逢高布局空单机会。2024 年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合季节性消费淡旺季跨期套利为主（反套）。

　　玉米：★☆☆（上量压力价格有所回调）

　　隔夜美盘玉米基准合约收高0.7%，空头回补盘面从低位有所反弹，欧洲贸易商表示，中国进口商在过去一周从乌克兰购买了至少24万吨饲料玉米。美玉米仍面临着其他出口国低价玉米压力，市场对2024/25年度供应宽松预期持续压制美玉米价格。国内方面，多重政策利多提振玉米市场价格，2月22日，市场流传出一则会议通知，旨在研究国有骨干粮食企业增加粮食商业储备规模，受此提振，玉米价格大幅上涨，贸易入市收购较前期增加，基层售粮意愿亦较高，近期北港玉米集港量增加较快，压力渐显，且随着利多消息的消化，玉米价格近日上涨势头明显放缓，锦州港价格今日下调30-40元/吨，晨间集港较昨日明显减少，恢复至正常水平。近日广东港内贸玉米涨幅不及北港，北粮南运实时贸易利润处于盈亏线附近，且广东港进口谷物库存高位，比价优势下对内贸玉米采购意愿仍不足，相对压制短期北港玉米价格继续上行动力。连盘玉米近日在政策提振下，走势偏强，但因地趴粮供应压力预期仍在，关注后续政策及天气对盘面的扰动。盘面短期基本面和政策共振上行，盘面建议等待回调逢低做多为主。

　　白糖：★☆☆（震荡行情，关注补库情况）

　　中短期来看，预计糖价将呈震荡走势。元宵之后基差商陆续进场，春节备货期消费情况良好，预计元宵节后出现补库行情。目前国际市场缺乏明显利多利空交易题材，等待巴西24/25榨季开榨情况，目前尚不能完全确定降雨是否足够，国内目前处于累库周期，虽然受结转库存偏低影响，目前库存相较正常年份偏低，但是最大的备货期已过，后市关注基差商入场后对盘面的影响。存在淡季不淡的预期，预计仍有一轮补库行情，但是较难出现去年同期反季节旺季的局面，中短期糖价或呈现宽幅震荡走势，关注区间6200-6600元/吨。

　　长期来看，逢高沽空。巴西食糖新作的供应前景较好，巴西新作后期的出口预计将极大程度上弥补印度和泰国减产对全球贸易流的影响，国内食糖23/24榨季产量预期同比恢复性增产，叠加糖浆预拌粉的进口政策目前仍然未收紧，国内外食糖供需格局逐步由紧平衡转向趋宽松。

　　棉花：★☆☆

　　昨夜ICE期棉继续大幅拉涨，逻辑未变，主要系美棉在减产背景下签售进度超过90%的同时因为去年旱情较大，美棉本身品质较差可交割比例较往年有所下降，做多基金意愿较强。郑棉与美棉基本面和当下逻辑皆有所差异，郑棉短期供给依旧充足，当下核心逻辑仍为需求，而美棉是基于交割货源少背景下的资金行为，两者关联度减弱，郑棉夜盘受美棉影响有所高开但随后偏弱运行。当下，纱厂棉花库存处于往年同期中性偏低水平且周环比仍在去库，棉纱库存则在1月中旬开始转为累库，上周仍在延续，与之对应的是布厂棉纱库存一路补库至高位后于1月中旬开始转为去库，虽然节后趋势不变但库存量当下仍处同期高位，坯布库存节前累库，节后转为去库。综合而言，现阶段郑棉方向或紧系纱厂补库节奏和下游订单持续性，前者最为直观的体现了当下需求如何，元宵节前纺纱企业仍处观望阶段，点价位置整体有所抬高但还未放量，谨慎购买，平台上成交多为轧花厂后点价，货源从加工企业转移到贸易商为主。节后昨日现货交投依旧较为冷淡，需继续观察。下游订单持续性长否则体现纱厂持续补库的动机，鉴于当下布厂棉纱库存已处于高位，后续布厂的补库需求直接于订单多寡挂钩，从而进一步传导至纱厂。短期来看，节后纱厂采购有限，布厂新接订单也较少，但美棉资金意愿较强，即便内外盘关联度减弱，情绪上仍有提振，郑棉或震荡运行为主。

（文章来源：新湖期货）

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