USDA 8月报告影响及9月报告展望

　　USDA 8月报告将美国大豆2024/2025年度种植面积和收割面积均上调100万英亩，并将单产从7月的52蒲式耳/英亩上调至53.2蒲式耳/英亩，超过市场平均预期的52.5蒲式耳/英亩。这一调整导致大豆产量上调1.54亿蒲式耳，达到45.89亿蒲式耳，超出市场预期。受供应增加的影响，2024/2025年度出口也上调2500万蒲式耳，期末库存则上调1.25亿蒲式耳，至5.6亿蒲式耳，高于市场预估的3.8亿～5.55亿蒲式耳。美豆主力合约最低跌至955美分/蒲式耳。
　　9月USDA报告预计将通过实地调研来确定单产，而非仅依赖农户反馈。8月报告显示，尽管降雨量比7月少，但气温不高，对大豆长势影响不大。此前profarmer预估单产为54.9蒲式耳/英亩，高于8月报告的53.2蒲式耳/英亩。从2010年到2023年的数据来看，profarmer仅有4次高估单产，因此9月报告下调美豆单产的可能性较小。
　　8月报告中，美豆种植面积上调100万英亩，该数据基于农场向美国农场服务局上报的数据。未来可能还会有更多上报，直到年底。因此，最终种植面积可能比8月报告略高，但9月报告中可能不会体现。8月报告依据产量上调出口，尽管最近出口销售开始高于预期，但持续性有待观察。因此，9月报告中出口可能不会再度上调。
　　目前，9月USDA报告中美豆期末库存上调的概率较大。进入9月，市场将更加关注北美大豆收割期天气以及南美播种情况，尤其是南美情况对美豆盘面的影响更大。此前美豆盘面已经计价了北美的丰产。此外，美豆主力在1000美分/蒲式耳以下，跌破美豆种植成本，甚至触及巴西大豆种植成本（960美分/蒲式耳）。尽管美豆价格跌破巴西种植成本，但持续时间不长，历史上仅在2017年、2009年、2015年和2016年出现过类似情况。
　　2006/2007年度巴西大豆种植面积下降200万公顷，但2008/2009年度种植面积反而增加43万公顷。巴西大豆种植略早于一茬玉米，考虑到土地可用性以及全球需求增长，巴西二茬玉米种植面积逐渐增多，为大豆创造了种植增量的条件。此外，巴西土地种植增长潜力大，使其成为全球大豆产量最大的国家。
　　USDA 9月报告对国内外市场的影响可能是偏空的，但其影响小于北美收割天气、物流以及南美天气和播种情况。当前，美国密西西比河水位下降导致驳船运费上涨，支撑大豆贴水走强，造成国内进口大豆到港成本上移。9月中旬，美豆主产区气温正常，降雨偏少，有助于收割，不会对未成熟大豆产生明显不利影响。此外，巴西即将进入雨季，预计拉尼娜强度较低，南美大豆播种和生长期间天气异常的可能性较小。
　　国内豆粕现货价格重回3000元/吨，后市能否反转？供应端，8月份进口大豆到港1150万吨，9月份到港970万吨，10月份到港660万吨。截至8月23日，国内港口进口大豆库存持续增加至900万吨，远高于2023年及2022年同期的650万吨。国内油厂豆粕库存显著增加，多数油厂因胀库停机或减产较多。目前，国内下游饲料采购需求向好，现货价格逐渐走强，但远期豆粕基差不宜过度看涨。管理基金在美豆的净空单仍然较大，基金平仓空单需要国内持续大量采购美豆以及巴西新作天气驱动。短期内，国内豆粕盘面可能继续反弹，但幅度有限，未来还需关注南北美天气情况。


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