猪产业上半年经营状况与负债改善分析

　　截至9月2日，各大猪产业上市公司基本都披露了半年报，由此可以看出上半年行业的经营趋势与负债改善情况。整体上看，上市猪企的亏损面积大幅收窄，其中牧原股份、温氏股份顺利实现扭亏为盈。其他公司即便仍处于亏损状态，但亏损幅度也明显收窄，如新五丰、华统股份等。然而，由于行业盈利时间较短，仅集中在5月至6月，因此对资产负债表的修复并不明显。
　　面对依旧较高的负债率，相关公司的产能提升空间有限。加之当前行业产能去化并不彻底，因此二季度以来的产能反弹可能不具备持续性。猪价是影响猪行业景气度的最大变量。今年一季度猪价处于低位震荡，但在2月末触底反弹，到6月中旬升至18.6元/kg。猪价的上涨直接推高了养殖企业的利润上限。另一方面，上半年整体养殖成本有所下降，以牧原股份为例，2024年6月的生猪养殖完全成本接近14元/kg，相比1月至2月平均成本下降约1.8元/kg。成本的下降再次为养殖环节带来了利润下限的拓展。最终，在猪价上涨和成本下降的双重作用下，行业整体利润空间较一季度明显扩张。
　　具体来看，一季度行业处于亏损状态，但二季度实现盈利，主要集中在5月和6月。这一盈利改善的逻辑延续至8月，使得三季度养殖企业的盈利预期优于二季度。不过，由于猪价近期已达到20元/kg以上的历史高位，市场对其继续上涨的预期有所改变。温氏股份在接受调研时表示，公司优先考虑偿还债务，降低资产负债率，保障运营安全，并以降低成本和提升效率为主要目标。待盈利有效弥补往期亏损后，再考虑扩大规模。
　　牧原股份也表示，对下半年生猪市场价格较为乐观，但不会通过预测猪价调整生产节奏，盈利水平将建立在自身成本优势上。新希望则表示，公司二季度盈利明显改善，有助于降低负债率，预计到年底资产负债率将降至70%以内，2025年计划降至65%以下。经历超过五个季度的长期亏损后，上市猪企在第二季度实现盈利，被市场视为猪周期上行拐点的重要信号。但猪周期的拐点是否真正到来，还需进一步观察市场供需关系、养殖成本和政策因素等多方面的影响。
　　据统计，15家样本公司2023年末的资产负债率平均值为57.28%，到今年6月末下降至55.81%。去年末负债率超过74%的三家公司中，有两家上半年负债率继续增长。因此，目前不支持大中型养殖企业增加资本开支。据统计，2021年以来，上述样本公司的资产负债率平均值从48.15%上升至59.46%，之后小幅回落至57.28%。截至今年6月末，这一平均值降至55.81%，但仍处于历史高位。具体到公司，新五丰和华统股份的资产负债率进一步攀升至76%以上。行业龙头中，牧原股份的资产负债率由62.11%降至61.81%，温氏股份从61.41%降至58.95%，变化相对有限。在猪价远期价格可能走弱、资产负债表未能获得明显修复的背景下，养殖类上市公司预计不会轻易重启大规模扩张，资本开支规模预计仍将维持在较低水平。


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