回顾上文《易涨难跌》,我们提出了4月份现货价格将面临回调,回调幅度不会深,关注的参考节点在4月下旬。目前的行情基本在预期范围内,我们对于行情继续跟踪。

  大猪压力持续消化

  本轮大猪压力的消化始于3月下旬,一直持续到现在。在此期间,市场的情绪也逐渐沉淀,三月份大家谈论仔猪的涨价,盘面的拉涨,情绪的推动等等,四月份市场开始讲体重的增加,消费的低迷,空头的声音渐起。在这样的背景下,前期压栏的猪开始逐渐出栏,体重增加,宰量日环比增加,标肥价差走缩。上周全国均价小幅跌破15元/kg,市场逐渐不认价,价格有所反弹。本周五一备货逐渐开始,需求支撑预计逐渐体现,现货价格进一步下跌空间不大,后续供给边际持续好转,预计5月现货价格以上涨为主。

  存栏数据解读

  4月中旬,统计局公布了生猪数据,一季度出栏19455万头,存栏40850万头。我们对于数据的解读,出栏数据高于四季度数据的预期值,原因上篇文章也有提到,1-2月情绪悲观,出栏超卖,3月短暂的压栏和二育后,3月下旬开始继续出栏,从3月来看,压力是后置的,从季度来看,压力是前置的,从数据端可以得到印证。

  存栏数据为2021年以来新低,进一步印证产能去化的影响,为方便记忆,我们预计二、三季度出栏同比均下降5%以上,实际上我们对于二季度减量的估算还要更高一些。

  另外,三月份公布能繁母猪存栏数据,3992万头也超出了行业普遍的预期,前期三方数据统计的能繁数据环比普遍增加,但官方数据反降。我们认为官方数据的下降是可以理解的,在行业持续亏损的状态下,能繁母猪至少是难快速大增的,生猪期货虽然远月给出18000左右的价格,但这种预期是宏观资金给出的,普遍不被产业所认可,产业担心情绪过好会压栏,压栏会破坏远月价格,导致的结果是犹豫,这个可能是看到母猪降幅的原因。我们认为母猪存栏量以小幅波动为主,累积现金流压力难大增,未来边际改善难大降,未来母猪存栏以跟踪观察为主。

  预期带动现实

  在现货市场底部支撑下,存栏下降,母猪下降,未来预期整体向好。资金存在潜在炒作的题材,现实端亦有一定涨价基础,后市行情以看涨为主,盘面的升水不是现阶段交易的问题。上周四开始,资金有进一步拉涨远月合约的迹象。此外,大宗商品整体的资金偏好也需要关注,黄金、有色、黑色均表现亮眼,关注资金拉动通胀预期的偏好。策略方面仍维持逢低多配的判断,LH2407估值较低,安全边际好,LH2409和LH2411资金关注度更高,弹性更大。

(文章来源:中粮期货)

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