布瑞克专题报告：猪价或将重回下行通道

摘要：

 7月下旬开启的猪价反弹让生猪养殖扭亏为盈，但盈利基础并不稳固，业内基本是微利运行，对于成本控制较差的企业而言，仍存在相当程度的亏损。而且本轮猪价反弹并不意味着生猪市场供需过剩的问题得到解决。本轮反弹的主要动力是生猪存栏经历了前期亏损抛售后，待出栏育肥猪出现阶段性紧张；迭加二次育肥现象增多，导致进入屠宰环节的生猪数量减少，造成屠企收猪难度增大，又成为近期价格上涨的助推器。

可见上述利多因素都是短期的，一般只能维持2-3个月。尤其是二次育肥行为本质上是赢家先走的抢椅子游戏，对价格的支撑作用不可持续，后期的反噬作用更值得重视。在中秋—国庆备货高峰期过后，需求对价格的支撑减弱，猪价大概率下行，后期出栏的二育养殖户对超标肥猪抛售，又会进一步压低猪价，形成下行螺旋。因此进入第四季度后，猪价或将重回下行通道，重现全行业亏损的概率较大。2022年以来，生猪盈利周期明显变短，其根本原因是去产能不力，而去产能不力的根源是规模化进展过快。我们判断本轮的去产能进程将会很漫长。

从历史走势看，产能至少要减掉10%左右，才能真正见到效果，也就是说，能繁母猪存栏应当在4000万头以下，生猪市场供需才能恢复到合理水平。在这之前，生猪市场将持续笼罩在供应过剩的的阴影之下，生猪产业多亏少赚，长亏短赚的局面将被迫持续下去，会有更多企业退出，甚至包括头部企业步正邦后尘，直至产能完全调减到位，才会开启真正的景气周期。

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