一、低体重二育予以空间

  统计局数据显示,截止2023年6月末,全国能繁母猪存栏约4296万头,环比一季度末减少0.21%,同比增加0.44%。能繁母猪存栏自2023年1月以来累计去化94万头,降减幅度2.14%,产能较正常水平高出4.78%左右。养殖规模企业市占率的提升,使得行业博弈加剧,规模企业不愿在行业周期底部选择去产能、降份额的策略,以逆周期的思维应对。因此,在1-7月生猪养殖持续亏损之下,夏季主动降减体重,成为企业短期调减市场猪肉供应的最优解,亦成为行业共识。

  从出栏均重走势来看,自5月底开始,随着气温逐步升高,集团开始加速体重降减,提前出栏标猪或小体重猪。加之春夏疫病扰动,部分地区被动出栏增加,生猪出栏均重持续下行。截止7月底,全国出栏均重降至119.85千克/头,较5月末下降1.78%,同比降低5.12%,处于近6年同期偏低水平。体重的下降调减了部分由于今年生猪出栏量同比增长带来的压力。按以往的季节性趋势来看,8月中下旬开始,进入猪肉消费旺季过渡期,生猪出栏均重呈逐步增长态势,一直持续至冬季旺季。但今年夏季规模场减重出栏较为积极,被动压栏情况较往年明显减少,预计今年出栏体重增长趋势的出现或稍晚于往年。但当下同比偏低的出栏均重,为二次育肥或压栏奠定了充足的基础条件。考虑夏季气温对生长效率的影响和南方雨季疫病传播的影响,当前二次育肥仅在部分北方地区兴起,南方地区尚在观望。但后续自然条件好转,北方主力二次育肥户或有增加的趋势。

图 1:2014-2023年全国能繁母猪存栏量(万头)


  数据来源:农业农村部、国家统计局

图 2:2018-2023年商品猪出栏均重(元/千克)


  数据来源:涌益咨询

  二、标肥价差倒挂予以二育驱动

  目前标肥价差提前于往年出现倒挂,增重利润刺激散户及二次育肥户的增重意愿增强。据我的农产品网统计,今年7月初标肥价格开始倒挂,较往年提前1-2个月。主要由于规模场5月底开始减重出栏,7月市场大猪紧缺,标猪居多,推动标肥价差迅速倒挂。截止7月末,全国标肥价差均值在-0.45元/公斤附近。按当下生猪配合饲料均价3.6元/千克,压栏阶段料肉比4:1等参数预估,忽略水电人工等成本情况下,当下采购110公斤育肥至150公斤出售的预期成本约16.75元/公斤(单头总成本:采购110公斤标猪1870元+饲料成本576元+运费损耗66元=2512元)。当下标肥价差维持情况下,二次育肥利润约0.7元/斤,折合105元/头,该利润足以推动北方专业育肥户积极入场。

图 3:2021-2023年全国生猪标肥价差走势(元/公斤)


  数据来源:涌益咨询

  从期货盘面来看,多配2311生猪、2311玉米、2311豆粕合约,空配2401生猪合约,即可构成11月至明年1月的盘面二次育肥。从盘面价格来看,截止8月1日,盘面的二育利润仍有约1100元/吨,考虑扣除运费、损耗、人工水电等成本后,粗略估计利润为778元/吨,该盘面二育利润具备吸引力。

图 4:lh2311-2401盘面二育利润

(未扣除运费、损耗、人工水电等成本)(元/吨)


  数据来源:大连商品交易所,涌益咨询

  三、总结

  规模场体重已降至同期偏低水平,体重端偏低给出压栏及二育足够的空间;标肥价差提前倒挂给出压栏及二育的动力,散户压栏及二次育肥或提前在夏季开启。8月二次育肥入场或与养殖端压栏行为相互作用,强化现货价格正反馈效应,而压栏或二育行为将造成供给后置的效果,从而推升近月价格向上修复的程度,抑制远月旺季价格上行空间。因此,建议关注生猪合约正套机会。

(文章来源:西南期货)

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