预计产能3季度有望加速去化，主推养猪业

一、市场回顾

农业表现基本同步于大市，养殖子板块表现相对抗跌。

1）上周，申万农业指数下跌 1.95%；同期，上证综指上涨 3.73%，深成指下跌2.01%，农业表现基本同步于深市；

2）细分来看，所有二级行业指数下跌，其中养殖、饲料跌幅较小；

3）前 10 大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前 10 大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前 3名个股依次为万辰生物、西王食品和佳沃股份。

二、核心观点

评级及策略：养猪行业产能处于去化过程当中，预计3季度有望加速去化，重点推荐低估值的生猪养殖板块。

1、养殖产业链

1）生猪：看好养猪板块，重点推荐成本领先的优质公司。

上周末，全国22省市生猪出厂价14.27元/公斤，周跌0.02元；自繁自养头猪亏损296元；至此，养殖业已持续亏损超6个月，持续亏损时长近历史高记录。全国仔猪34.82元/公斤，周跌1.63元，仔猪近1月来快速下跌，区间跌幅超10%；全国母猪32元/公斤，周跌0.14元。仔猪价格回落至成本线附近，养母猪模式由大幅盈利转为盈亏平衡，预计3季度或陷入亏损，这有望推动产能加速去化。理论判断，受前期产能自2022年4月趋势性升至2022年12月最高点的影响，到2023年8月之前，生猪出栏将环比上升，叠加现阶段消费需求低迷的影响，预计猪价3季度或低迷，全年猪价或低于此前预期，行业或步入量增价跌阶段。个股目前头均市值处于历史最底部，安全边际高，维持“看好”，重点推荐成本领先的牧原，以及成本次优的温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。

2）白鸡：鸡价3季度或上涨，看好养鸡板块。

上周，烟台毛鸡批价4.4元/斤，周环比持平；商品代鸡苗2.9/羽，周涨0.14元；养殖环节只鸡盈利0.21元，较上周扭亏为盈。行业前5月累计更新祖代50.57万套，同比增速由负转正。进入2季度，美国禽流感疫情明显减少，对国内引种影响减弱，鸡价变化将由预期驱动回归供需基本面。5月末，祖代在产存栏107万套，环减3%；父母代在产存栏环增1.73%，同增17.8%。目前，祖代存栏回落至合理水平，父母代存栏升至历史较高位置。从产能和需求角度判断，商品代鸡苗价格3季度或上涨但幅度有限。估值方面，个股羽均市值目前处于历史低位，有良好的安全边际，给予看好。个股重点推荐益生、圣农。

3）黄鸡：鸡价3季度或上涨，给予“看好”。

5月，立华黄鸡售价13.54元/公斤，月涨0.08元；温氏售价14.01元/公斤，月涨0.77元。黄鸡价格近期企稳反弹，或受消费回暖及去库压力减少的影响。5月末，父母代在产存栏低位环减0.7%。行业产能目前处近6年来的历史底部。从供需角度，鸡价下半年或明显反弹。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和行业格局优化，给予“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。

4）动保：维持长期“看好”评级。

尽管猪价低迷，但生猪存栏上升有利于疫苗复苏，预计疫苗业景气前3季度将同比上升。中长期来看，随着国产宠物动保产品上市和非瘟疫苗研发持续推进，动保行业有望迎来市场扩容和格局优化，维持看好，重点推荐瑞普和科前。

2、种植产业链

1）种业：长期“看好”。

长期来看，种业已步入崭新的生物育种主导的新阶段，未来行业扩容和格局优化值得期待，个股方面，重点关注登海、隆平、大北农和即将IPO的先正达。

2）种植：中期“看好”。

受烂场雨和新粮品质下降的影响，国内小麦价格短期止跌反弹。中期来看，受政策托底和产需缺口缩小预期的影响，粮价或高位盘整，种植业景气有望维持高位，继续看好。建议关注苏垦农发。

三、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期。

作者：程晓东 执业资格证书编号S1190511050002

2023.6.29

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