豆粕供应回升明显，6月现货价格或延续下跌走势

美豆近强远弱格局或进一步强化

5月CBOT美豆价格单边下挫，月累计跌幅超过6%，价格一度跌至近十个月低点。美国农业部5月供需报告预计2023/2024年度全球油料大增产，库存有望大幅恢复，新作丰产累库压力打压美豆价格。巴西出口竞争大，美豆出口销售低迷，再加上新作播种顺利，单产有望上调，美豆远月合约带动近月合约下挫。

美国农业部作物报告显示，美豆播种顺利，进度远好于去年和五年均值。厄尔尼诺预计8月形成，有望给产区带来更多降水，美豆单产前景似乎一片向好。但事情往往不会一帆风顺。美国农业部干旱报告显示，近两个月美豆产区干旱区域比例维持在20%左右。其中，南达科他州几乎全部存在干旱，堪萨斯州干旱比例在六成以上，爱荷华州、密苏里州等干旱比例也偏高。气象预报显示，未来15天美国中西部、大平原东部和三角洲地区的降雨量预计低于正常水平，气温高于正常水平。这意味着产区将进一步干旱。干旱天气利于大豆春播，但不利于大豆出芽。最为重要的是，产区干旱区域比例上升，与厄尔尼诺降水增加形成预期差。

目前美豆处于发芽初期，对天气适应能力强，短期降水偏少影响有限。从作物生长周期看，未来三周美豆将全线发芽，随后进入开花期，未来7—10周美豆将陆续步入生长关键期。7—8月若天气持续干燥，将对产量造成实质性打击。

影响美豆7月与11月合约价差的因素主要有三个；一是美豆2022/2023年度的压榨表现；二是2023/2024年度产量预期情况；三是2023/2024年度出口预售情况。7月与11月合约价差背后最大的影响因素是美豆新作销售压力或者意愿。今年美豆新作销售压力很大，一方面来自单产提升带来的丰产压力，另一方面在于巴西出口压力后移。今年巴西大豆丰产，但国内压榨需求和出口销售增幅有限，巴西大豆库存同比攀升。这意味着巴西将和美国争夺四季度出口市场份额。价格方面，美豆目前的竞争优势并不高。另外，我国生猪养殖亏损超过5个月，养殖户继续承受亏损的能力下降，被动去产能的可能性在增加。大豆采购需求谨慎也表明美豆销售压力加大。因此，美豆7月与11月合约价差将继续偏强运行，不排除再次回到160美分/蒲式耳以上。

近期豆粕或再次延续下跌走势

今年以来，农产品中跌幅较大的应属油脂油料。其中，4月底至5月初，粕类在小幅反弹之后，近期再次延续下跌走势。

对此，徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，2022年陈季巴西大豆丰产覆盖了阿根廷减产，全球大豆产量从供需紧平衡转向宽松。另外，2023年是拉尼娜向厄尔尼诺转换的年份，新季大豆增产预期以及国内即将到港的大豆，均为双粕带来不小的压力。

国际方面，5月，美国农业部将2023/2024年度美豆产量调增至45.1亿蒲式耳，即1.2274亿吨，较去年增长5%；全球大豆库消比从去年的18.95%反弹至21.92%，为近10年来的第二高水平，仅次于2018年。

国内方面，对于4月底至5月初豆粕价格的反弹，刘冰欣认为，主要因为华北港口停机检修，而华东地区因为大豆到港延迟，当时许多饲料企业对豆粕价格看跌，采购并不积极，只保存了1周左右的用量，结果五一之后许多油厂“一粕难求”，豆粕和菜粕库存告急，一路滑向历史同期的偏低区域。然而，上周随着华北停机检修结束，开机率恢复，再加上后续巴西大豆有望陆续到港，供应压力预计会重新恢复。

数据显示，2023年1—4月，我国进口大豆总量为3028.88万吨，较去年同期增加6.73%。中国粮油商务网跟踪统计的最新数据显示，预计2023年5月大豆进口量为850万吨，6月为1040万吨，7月为925万吨，预估的到港量较此前有所下调。“这样一来，相当于南美到港压力后移，给了市场喘息之机，但压力后移并未消失，一定程度上还是会限制粕类价格反弹。”刘冰欣说。

截至5月29日当周，国内豆粕商业库存为20.83万吨，比上月的27.77万吨减少25％，同比减少57％；菜粕目前库存为1.8万吨，比上月的30万吨减少40％，同比减少62.5％。“豆粕和菜粕库存依旧偏低，叠加北美大豆主产区已经有干旱的迹象，虽然并未呈现持续状态，但天气题材或拉开序幕，对豆粕存在潜在利多。”刘冰欣表示。

中信期货研究所刘高超分析认为，4月24日至5月中旬，国内豆粕和菜粕价格振荡偏强运行，与美豆持续下跌和国内油脂振荡走弱形成了鲜明对比，这也反映出此段时间国内豆粕和菜粕价格是由供需因素主导的，而非长期驱动的成本因素。“从国内供需因素来看，3月、4月的严检导致进口大豆通关不畅，国内油厂的豆粕、菜粕库存不断下降。4月以来，国内豆粕基差持续走强，豆粕、菜粕供需趋紧，这是4月24日以来国内两粕表现偏强的主要原因。”

下游需求方面，自1月以来，生猪养殖一直处于亏损状态，1-5月自繁自养平均亏损-185元/头，而外购仔猪平均亏损达-358元/头。虽近期饲料成本有所下滑，但猪企依然处于亏损状态。持续亏损对集团场及散户都带来较大压力，目前市场猪源供应充足，预期6月仍然以减重出栏为主，后期不排除出现阶段性集中出栏现象，6月需求预计不容乐观。此外，受累于高价的鸡苗成本等，5月禽类养殖端处于持续亏损转态。后期随着气温不断升高，增加养殖难度，养殖户出栏积极，禽类价格或仍将走弱，需求6月难有提振。

对于后市，刘高超认为，随着油厂对进口大豆严检的应对措施更加熟练，预计5月下旬后进口检查对大豆到港节奏的影响将减弱，而进口大豆到港增加的压力也将逐步显现。近日，豆粕基差走弱或已表明供应端的回升，后期还需看到大豆和豆粕库存增加。此外，美豆种植情况和美豆产区的天气变化也是后期需要关注的重要因素。目前美豆种植顺利，种植进度较同期偏快，产区天气条件也较为理想，美豆产业端的下行压力仍然较大。“随着国内大豆供应回升，预计近期豆粕和菜粕价格下行压力将增大。”

来源：期货日报、我的钢铁网

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