上市猪企频频下修利润，猪价连跌40天，二季度能见拐点？

猪价阴跌不止，上市猪企的业绩“狠受伤”。

4月23日晚间，天邦食品（002124.SZ）披露业绩预告修正公告，预计2022年净利润4.5亿元～5.5亿元，此前预计净利润9.5亿元～11.5亿元。导致天邦食品业绩下修的是资产减值，公司对2022年12月31日的生物资产重新测算计提减值，重新测算后的生物资产减值合计约6.18亿元。

此前，新希望也大幅下修了业绩，由亏损4.1亿～6.1亿下修为亏损13.5亿～15.5亿，亏损金额增加近10亿元，下修原因同样为生物资产超出原有预期外部分的减值进行计提。

在猪价持续下行、生猪疫情流行的大背景下，一季度无疑是上市猪企的“寒冬”，不仅销售端越卖越亏，存货跌价吞噬了2022年净利润。随着四月进入尾声，眼下猪板块的年报与一季报基本基本都未披露，各家猪企的养殖成本成为市场关注的焦点。

天邦食品下修业绩，去年少赚6亿元

今年春节后生猪价格持续下跌是导致猪企频频下修业绩的主因。中国养猪网显示，4月24日全国生猪（外三元）报14.42元/公斤，较年内最高点16.55元/公斤（1月23日）累计回撤12.87%。三月上旬起，猪价单边下行，由接近16元/公斤一路跌破14/公斤，经历连续40天的下跌后，养殖户情绪多少有点崩坏。

天邦食品原预计公司2022年最多可挣11.5亿元，业绩同比扭亏，受猪价下跌扰动，净利润上限预计跌至5.5亿元，少赚了6亿元。截止4月24日午盘，天邦食品股价跌2.14%，报5.5元。

公司称，由于2023年一季度生猪市场行情及北方地区疫病情况发生了较大变化，生猪实际市场价格与此前公司以生猪期货价格为参考依据所做的预计有一定程度差异，且一季度山东、河北等北方区域生猪疫病影响程度也超出了行业的预期，公司2022年末部分消耗性生物资产和生产性生物资产产生了在资产负债表日超出原有预期的减值。

上市猪企财报中，消耗性生物资产主要指商品猪，生产性生物资产主要指母猪，前者主要用于出栏销售形成创收，后者用于生小猪。经天邦食品重新测算后的生物资产减值合计约6.18亿元，其中消耗性生物资产计提减值4.4亿元，生产性生物资产计提减值1.78亿元。

上市猪企年报未披露之际，业绩下修公告实际上也反映出猪企商品猪与母猪的存栏情况。新希望的业绩下修公告显示，公司对2022年12月31日的生物资产超出原有预期外部分的减值进行计提，共计约12.35亿元，其中消耗性生物资产增加计提减值4.88亿元，生产性生物资产增加计提减值7.47亿元，意味着新希望的母猪存栏量或大于商品猪。

新希望在近期一次机构调研中表示，2022年12月下旬，行业受到疫病的影响加大，导致感染率升高，而因为2023年第一季度疫病的影响，北方区域母猪生产效率也受到影响，比如窝均断奶数量等。

猪价二季度能否触底反弹

自今年1月份以来，养殖端已亏损近5个月，且亏损幅度持续加深，亏损的持续时间越长，行业现金流面临挑战越大。上市猪企的现金流再度吃紧，新希望、天邦食品、温氏股份（300498.SZ）头部上市猪企1~3月加速出栏，卖猪换取现金。

但在养殖成本危机的背景下，猪板块遭到资金冷落。Wind数据显示，年初至今，上市猪企股价表现分化显著，25只股平均涨幅为1.9%，跑数主要股指。挣扎在退市边缘的正邦科技（002157.SZ）深跌32.15%，金新农（002548.SZ）、傲农生物（603363.SH）等多只猪股跌超10%；新五丰（600975.SH）、巨星农牧（603477.SH）成为资金博弈对象，分别上涨67.93%、31.32%。

伴随4月份已进入尾声，五一小长假即将开启，往后看还有端午节日，猪肉消费能否逐渐回升关系到二季度生猪价格的走势，也成为了近期市场关注焦点。

4月20日，农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德表示，当前正值猪肉消费淡季，由于前期一些养殖场户压栏惜售，猪肉产量还在增加，生猪价格持续低位运行，一些养殖场户出现阶段性亏损。综合判断，生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈。

某农业养殖分析师对第一财经记者表示，由于养殖端现金流吃紧状，可能导致由于养殖户在短期看不到价格反转希望的情况下，为缓解现金流压力大量抛售，进而对猪肉现货价格再次造成明显冲击。另一种可能是猪价长时间下跌后，养殖户看涨情绪浓厚。

“正如猪板块二级市场表现，市场对猪肉现货价格走势分歧巨大，主要系供需、消费、疫病等多方面都不太明朗。目前看，猪肉现货和期货价格都进入了震荡走势，供应压力释放或已进入尾声，叠加官方表态猪价具备托底基础，我们认为二季度猪价下跌空间有限，随着消费逐步复苏，价格有望企稳抬头。”前述分析师说。

再看供给端，生猪养殖行业正处于去产能阶段。根据3月涌益咨询、农业部、钢联发布的数据显示，能繁母猪存栏环比分别下降1.95%、下降0.9%、下降0.28%，延续今年以来的下降趋势。根据农业部数据推演，能繁母猪存栏量在2022年4月达到最低点，以生猪生长周期推算，对应今年3、4月生猪出栏量会处于本轮周期最低水平。但从实际情况来看，3~4月全行业持续亏损，猪价也未有起色。

根据披露安排，上市猪企的年报与一季报将在本周下半段发布，第一财经将持续关注上市猪企一季度养殖成本、存货变化。

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