生猪价格“淡季不淡”，猪周期是否提前到来？

3月以来，全国生猪消费步入传统淡季，然而市场上生猪批发价格却一反常态地不降反升。农业农村部最新监测数据显示,4月份第一周,全国猪肉价格为每公斤25.22元,环比上涨0.2%,为连续第3周录得上涨。

相比终端的消费价格，上游的生猪价格上涨势头更明显。根据国家统计局的数据，3月31日全国外三元生猪均价为15.20/公斤,较2月29日的13.70元/公斤的均价上涨10.95%。

图1：全国生猪外三元市场价格的走势

数据来源：Wind、国家统计局，数据区间：2023.10.10-2024.03.31

受生猪价格“淡季不淡”带来的利好影响，近期多只猪产业链上的优质龙头个股逆势拉升，并带动养猪板块相关指数明显跑赢大市。那么，养猪板块行情是否已经提前到来呢？

首先，生猪价格为何“淡季不淡”？

对于生猪价格“淡季不淡”的问题，太平洋证券最新研究报告认为，这主要受前期疫病爆发导致缺猪和当期部分二次育肥进场需求增加带来的叠加影响。具体来说，2023年4季度和2024年1-2月份爆发的疫病导致仔猪存栏下降进而影响到4-6月份育肥猪出栏和供给，二者共同推动短期猪价上涨。

长安期货相关人士近期实地走访后发现，在北方地区，尤其是山东、河南等地疫病严重的地方，能繁母猪、仔猪以及待出栏的育肥猪都损失惨重，部分地市散户几乎全部去化，规模场也有很严重的损失。业内人士预计，从3月份到今年10月份生猪产能都受到影响（资料来源：新牧网）。

其次，未来生猪价格会怎么走？

广发期货生猪研究员认为，中短期来看，前期压栏的肥猪在5月前后会有一波出栏的压力，考虑到冻品仍在高位且猪肉消费仍处淡季，猪价难有明显上涨。不过，因市场看好长期猪价，预计也难有明显下跌。进入年中，随着旺季行情逐步拉开，叠加出栏量进入下行趋势，预计市场情绪会再度推升猪价达到新的高点。

当然，也可以通过跟踪仔猪的价格来预判未来猪肉价格的走势。因为，仔猪介于当期产能（生猪存栏量）和远期产能（能繁母猪存栏量）之间，其价格在反映仔猪养殖成本的同时，也包含有养殖户对未来猪肉价格的预期。当养殖户预计未来猪肉价格上行，对当下仔猪的需求会增加，从而推升仔猪的价格；反之，则会压低仔猪的价格。

过往的长期数据也证实，仔猪价格同猪肉批发价格在大的趋势上基本保持一致，二者呈现正相关。在时间上，上游仔猪价格上涨一般会领先于下游猪肉批发市场的价格上涨。

图2：全国仔猪价格和猪肉批发价格的走势

数据来源：Wind，数据区间：2013.11.18-2024.04.07

根据农业农村部的数据，截至3月28日，全国仔猪平均价为34.22元/公斤，相对1月3日的22.85元/公斤，涨幅高达49.76%。中国农科院指出，仔猪价格一定程度上反映了养殖户的补栏积极性和对未来的预期，近来仔猪价格上涨说明养殖户看好下半年行情的回暖。

3月以来猪肉板块表现可圈可点

生猪价格“淡季不淡”增强了投资者对猪肉养殖板块的信心。Wind数据显示，近期聚焦猪产业链龙头的中证畜牧指数逆势拉升，3月以来累计上涨5.81%，大幅领先于主要市场指数表现。

图3:3月以来中证畜牧指数优于大市

数据来源：Wind，数据区间：2024.03.01-2024.04.03；指数过往表现不代表未来，投资需谨慎。

目前，指数的市净率为2.83，处于2015年7月24日以来的13.54%分位，长期配置价值依然较高。

图4：中证畜牧指数与市净率表现

数据来源：Wind，数据区间：2015.07.24-2024.04.03

展望未来，中邮证券表示：随着猪价的持续攀升，养殖端盈利明显改善。当前，自繁自养生猪头均仅亏损40元左右，部分优秀养猪户已盈利。预计，下半年将全面进入盈利区间（截至：2024.04.07）。

畜牧养殖ETF（516670）跟踪中证畜牧养殖指数，管理费率为0.2%/年，在同主题ETF中属于最低水平，或值得关注。场外投资者也可通过联接基金（A类014414；C类014415）布局。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。

中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。

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