| 近期，豆粕期货主力合约窄幅震荡运行。就目前的豆粕来说，需求端由下向上进行负反馈，并存在两条路径：从国内到国际，从量到价。卓创资讯预计，这一结构特点在2月份难以转变，豆粕价格仍有下行压力。 卓创资讯豆粕市场分析师王文深认为，进入1月份，供应端巴西进入收割前期，农民卖压较为有限，而需求端中国市场油粕价格持续走低，导致工业利润转弱，市场节奏从“供应减产预期，需求预期变化”切换至“供应逐步定产，需求超预期走弱”。因此，1月份，2月CNF价格从155美分/蒲式耳跌至45美分/蒲式耳，3月CNF价格从90美分/蒲式耳下跌至13美分/蒲式耳。从全球市场看，中国市场需求主导了1月份巴西大豆CNF价格的下跌；从运行方向看，需求是通过从下向上进行价格的负反馈影响。 对于中国市场来说，豆粕的需求自2023年四季度以来，持续对价格形成负反馈，这与2023年6-8月生猪二次育肥所带来的需求超预期增量形成鲜明反差。从数据看，豆粕的成交量在进入1月后，没有明显的增加迹象。卓创资讯统计数据显示，1月份中国豆粕成交量为289.55万吨，环比12月份减少22.25万吨。从提货量看，1月份中国豆粕提货量为376万吨，环比12月份增加10.5%。成交量在节前备货的情况下环比下跌，更不必说低于预期；而提货量的环比增幅同样较低，也显示出中下游备货积极性较低。因此，国内需求对豆粕价格同样形成负反馈的影响。 随着下游备货不积极，叠加国际大豆贴水价格下跌以及美豆期货价格下跌，导致大豆进口成本回落，价格受到“成本下降，需求不佳”的双重负反馈影响。现实的一致性，容易形成市场行为的一致性，以至极端化。 王文深表示，1月以来，国内的需求主导了豆粕价格走势，路径可以分为国内到国际的传导，以及从产业链的从下向上传导。进入2月后，节后豆粕价格的需求更加缺乏确定性支持，而供应端暂时看不到利多因素出现，因此预计价格仍有下行空间，市场结构短期难以发生较大改变。 冠通期货分析，巴西出口卖压对原料端的压制实质上仍为丰产带来的利空效应，但考虑到豆粕较美豆超预期下跌中存在内循环本身的塌陷，市场已经有过相对充分的交易；在短期产情恶化下，南美产量不排除进一步调降的可能。 华泰期货认为，当前国内豆粕市场成交有所转好，前半周跟随美豆的止跌回升，国内豆粕价格同步上涨。此外，下游备货及现货成交情况也有所好转，但是当前下游需求持续疲软，油厂库存偏高，因此下半周豆粕价格重回偏弱震荡。整体来看，当前巴西部分地区大豆已经开始收获，但是产量仍有一定的不确定性，阿根廷部分地区迎来干旱天气，后期仍需持续关注，而国内方面临近春节，下游备货及成交情况略有好转，但是整体需求依旧偏弱，预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。 |
（文章来源：现代畜牧网）
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