5月大涨近20%，预计猪价仍有上升空间？

5月中旬以来，全国生猪价格持续上行。

最新数据显示，5月份，山东地区生猪价格以上涨为主，山东生猪均价由4月30日的15.01元/公斤最高涨至5月29日的18.06元/公斤，累计涨幅20.32%。全国外三元生猪交易均价由4月30日的14.79元/公斤最高涨至5月29日的17.57元/公斤，累计涨幅18.80%。

相关上市公司股价也早已先行一步，截至5月29日，Wind猪产业指数5月上涨6.24%，行业头部公司如牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团等股价均有10%以上的涨幅。机构分析认为，目前，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转，猪周期拐点渐近。

猪周期拐点渐近

我国生猪市场存在明显周期性，生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。

自2021年以来，猪价持续下行，因价格长期低迷，生猪养殖行业全面亏损，并处于不断去产能阶段。自2021年7月起，能繁母猪存栏开启持续的环比下行趋势，并逐步加速。据农业农村部于2021年发布的《生猪产能调控实施方案（暂行）》，建议全国能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3690万头。能繁母猪存栏量4100万头及以下被视为生猪供应紧平衡的一个指标。

2021年7月至2022年4月，根据农业部、统计局等数据来看，我国能繁母猪存栏去化约8.5%。2024年4月末，我国能繁母猪存栏量为3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%，为3900万头正常保有量的102.2%，处于产能调控的绿色区域，相比于上一个高点4390万头（2022年12月末）去化约9.2%（404万头），已连续5个季度回调。

中信建投分析表示，从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%-10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。官方数据口径下，2018年四季度到2019年三季度，受非瘟疫情影响，能繁母猪快速去化，累计降幅超35%；2021年三季度到2022年一季末，能繁母猪累计降幅约8.5%；2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%。

2024年3月份以来，低迷了许久的猪价迎来“淡季不淡”行情，压栏二育滚动入场趋势强化，叠加2024年厄尔尼诺次年南方雨季非瘟或重于常年，开源证券认为，猪周期反转逻辑逐月强化。其分析称，行业资金压力仍大，叠加生产节奏影响，当前能繁不具备大幅增产基础，支撑周期持续性，且表示，“本轮去化足以支撑大级别周期反转。”

近期，在猪价看涨情绪驱动下，行业内二次育肥积极性整体有所提升，生猪再次进入累重阶段，目前全国生猪出栏均重为125.45公斤/头；然而在最近二次育肥强度边际减弱的背景下，生猪价格依旧稳涨，国金证券认为，“说明涨价的主要动力源自供给缺口的传导，二次育肥的强弱起到边际加强猪价上涨的作用，猪价有望趋势性上涨。”

生猪市场情况如何？

国联期货农产品事业部于子宸表示，此轮猪价强势上涨的主因来自供给端的催化。其一，从产能来看，养殖端出栏量淡季逆势上涨与前期产能调减之后带来的供应压力减轻有直接关系。根据官方数据，能繁母猪从2023年1月份开始去化，到今年4月份存栏量为3986万头，连续去化16个月，去化幅度为9.6%。根据生猪10个月的生长周期推算，从2023年11月份开始生猪出栏已经进入高位回落的趋势之中，并且去年8—11月疫病的集中发生加快了能繁母猪被动去化进程。随着今年时间窗口不断后移，由产能去化造成的供给减量兑现也会逐步增强。其二，出栏节奏发生改变助推猪价进一步上行。养殖端倾向适当压栏来获得更多头均收益，且对后市预期良好。目前也是生猪生长比较快的时期，且饲料成本较低，入手二育实现盈利的概率相对较高。二育截流促使猪价进一步上行，但需关注本批次二育的出栏时机，若集中出栏，或将干扰短期行情。需求层面，目前仍处于猪肉消费淡季，猪价能逆势走强，进一步证实了供给压力有所减轻。下游白条跟涨仍较为吃力，基本以被动跟涨为主，毛、白价差没有明显放大，终端消费仍维持平淡。

格林大华期货生猪研究员张晓君认为，驱动本轮猪价上涨的逻辑有两个：一方面，2023年四季度中部地区疫病导致供给减少的影响开始逐步兑现。具体来看，疫病对生猪存栏的影响从今年3月开始兑现；疫病对母猪存栏的影响或对应今年6—8月局部地区出栏减少，目前市场正在交易6—8月供给减量的预期。另一方面，基于6—8月供给减量的预期，二次育肥从5月开始积极进场，5月中旬之后加速进场，短期截流部分猪源，进一步推动猪价走强。

看向生猪市场基本面，据张晓君介绍，全年来看，猪肉市场供给仍相对充裕。国家统计局的最新数据显示，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，是正常保有量3900万的102.2%。2023年3月至2024年2月能繁母猪存栏平均数基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20、成活率85%推算，今年生猪出栏约为7.16亿头，略低于2023年7.26亿的出栏数，但仍高于2022年6.99亿的出栏数，即今年全年生猪整体出栏仍处于较高水平。

不过，今年二季度以来生猪供给环比减少，供求格局明显改善。农业农村部的数据显示，从中大猪存栏来看，2月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比下降1.1%，3月末中大猪存栏量同比下降3%。从新生仔猪数量看，2023年11月至今年4月新生仔猪数量较去年同期降6.5%，二季度生猪供给环比减少，猪价预期整体向好。然而，当前生猪出栏体重明显高于2022年和2023年同期水平。卓创资讯的数据显示，截至5月30日生猪周度交易均重124.68公斤，2023年同期为122.35公斤，2022年同期为121.9公斤。出栏体重维持相对高位且二育持续进场或导致供给阶段性后移，有望在一定程度上抵消供给减少带来的影响。

展望后市，张晓君表示，阶段性供给减少预期或将支撑猪价在6月维持偏强走势。当前二育进场情绪明显减弱，且下游屠宰企业抵制高价的情绪明显增强，猪价进一步上涨的空间有限。6月份，南方进入雨季，关注养殖端疫病情况，若局部疫病有所抬头，叠加前期进场的二次育肥出栏，猪价或展开短期回调。当前，全国生猪产能调减基本到位，4月末能繁母猪存栏仍高于正常保有量，5月之后能繁母猪存栏继续下降动能不足，排除疫病影响，预计2025年一季度供给仍较充裕。另外，上市公司养殖成本持续下降，盘面已经给出相当的养殖利润，期货远月合约最高已接近19元/公斤，建议养殖企业根据自身养殖成本，考虑逢高进行卖出套期保值操作，提前锁定养殖利润。

“总体来说，在当下需求偏淡时期，猪价逆势走强，进一步证实了供给压力的减轻。根据产能及供给出栏的对应关系以及去年疫情受损的兑现时间来看，今年下半年供给压力将不断减轻，预计现货价格仍有上升空间。短期来说，养殖端情绪良好，猪价易涨难跌，但需警惕出栏节奏变动，压栏及二育猪出栏会对市场造成一定冲击。策略上，今年始终维持看多观点，但目前盘面已给出较高的升水，随时存在升水挤压的风险，继续关注现货端走势，可逢低做多。”于子宸说。

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