5月豆粕价格有望维持偏强走势

五一假期期间，美豆期货价格持续上涨冲破1200美分/蒲式耳的关键点位。降息预期提前以及巴西南部洪水成为美豆期货价格上涨的双擎。对于中国市场来说，假期期间沿海豆粕现货涨幅在100元/吨左右，卓创资讯认为5月豆粕价格继续下行空间有限，有望维持偏强走势。

4月国内豆粕期价小幅上涨，国内豆粕现货价格重心下移。月末，沿海地区43%蛋白豆粕价格在3240~3380元/吨，较上月同期下跌60~80元/吨，基差有所走弱。受美豆油和BMD毛棕榈油期货价格下跌影响，本月国内豆油现货价格持续走弱，油粕比较上月同期走强。4月进口大豆到港数量增加，国内油厂压榨量较上月明显提升，国内豆粕库存有所回升。据国家粮油信息中心监测显示，4月19日，国内主要油厂豆粕库存46万吨，同比回升17万吨，较过去三年均值高3万吨，但仍处于历史同期中等偏低水平。

4月以来美元指数的持续上涨，不仅导致以美元定价的大宗商品金融市场价格受到压制，另一方面对于以日元为代表的其他国家货币汇率形成较强的贬值预期。不过在五一期间，美元指数止涨转跌，从节前的106.33点下跌至105.06点，最低跌至104.52点。美元的下跌，主要是由于美国4月份就业增长放缓幅度超预期引发市场增强降息预期。

从商品的基本面情况看，五一期间巴西大豆主要产区南里奥格兰德州出现洪涝，Conab将该州产量预估下调10%至2000万吨左右。受此影响美豆期货7月合约顺利涨破1200美分/蒲式耳至1216美分/蒲式耳。从4月份巴西当地机构发布的产量预估看，巴西大豆产量目前主流预估值在1.44亿-1.51亿吨。目前巴西大豆收割进度为90.5%，预计南部洪涝对产量的实际影响较为有限。

受外盘提振，国内豆粕现货在假期期间涨幅在100元/吨左右。从5月6日早间的基差走势看，尽管现货一口价涨幅明显，但现货基差变动不大，西部市场延续强势，沿海市场表现低迷。这表明需求端对于假期上涨没有明显的追涨情绪，供需端综合来看，对于现货价格没有形成明显上涨动力。

在巴西大豆需求方面，Abiove数据显示，巴西3月大豆出口量为1263万吨，较2月的661万吨增加602万吨，一季度累计出口2209万吨，属较快节奏。压榨方面，巴西2月份大豆压榨量在353.5万吨，略低于过去两年同期的370万吨水平，但依然属于较高位置。巴西一季度良好的豆粕出口表现以及逐步走升的生柴产量或也在印证其本土压榨需求的强劲支撑。总体来看，巴西大豆需求端表现依旧良好。

国内方面，进口大豆盘面榨利回落以及豆粕基差在历史低位徘徊表明内盘价格沿成本推动逻辑上涨，而豆粕现实端基本面未出现共振利多，现货价格被动跟涨。根据粮油商务网数据显示，近一周国内油厂压榨量187.07万吨，环比下降10.76万吨，绝对水平仍高；大豆港口库存有所去化，暂为719.35万吨，去年同期库存为660.1万吨，五年平均734.27万吨；国内豆粕库存量为46.9万吨，较上周的45.5万吨小增1.4万吨。考虑到美豆天气敏感期临近，供应端易受扰动，豆粕或随成本端表现偏强。

豆粕供应端总体宽松的背景下，需求端在节前表现低迷。从卓创资讯统计的成交量和提货量走势看，节前成交量整体走势较为低迷，提货数据在节前一周也环比下调，五一节前备货的表现类似于春节的节前备货。因此在5月份，市场如果出现超预期的备货，那么将一定程度对冲供应端的宽松，现货价格继续下行空间有限。

养殖端生猪去产能效果逐渐显现，能繁母猪存栏量、中大猪存栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势，3月份以来国内生猪价格总体呈现上涨态势，生猪养殖利润有所恢复。国家统计局发布2024年一季度国民经济运行情况时提到，国内生猪价格已经到了价格调整拐点，一定程度提振了市场信心。

来源：卓创资讯、粮油市场报、国海良时期货