在生猪养殖二季度可能扭亏为盈的预期下,市场资金博弈猪周期反转兑现的动作愈来愈明显。

本轮猪周期出现了史上最长、最难熬的周期底部,因猪肉供大于求,产能去化一波多折,全行业长时间陷于亏损,导致*ST正邦、傲农生物、天邦食品3家上市公司出现破产或重整的情形。产能和出栏量是上市猪企兑现盈利能力的前提,但在长时间亏损后,全行业的资产负债表普遍“受伤”,有待修复,尤其是高杠杆高成本的猪企不得不缩减产能维稳现金流,意味着今年是本轮周期的关键转折点,猪企的盈利能力难在短期内释放。

生猪养殖扭亏为盈的预期在前,周期最后一个亏损底往往被认为是投资猪周期的首个布局点,那么沉寂3年的猪板块有望在今年为投资者带来超额回报吗?

生猪养殖行业盈利拐点或已现

市场此前普遍认为今年一季度是本轮猪周期的最后一个亏损底,就农业农村部近日传递的信息来看,上述观点基本得到验证。

近期猪价表现为稳中小幅上行,自3月下旬站上15元/公斤后再未跌破。中国养猪网显示,4月22日,全国外三元猪价报15.14元/公斤,同比上涨5.87%,环比微跌0.33%。实际上,今年春节以后,猪价短期下跌后迅速反弹,最新价格较年内最低价13.65元/公斤,累计上涨10.92%,年内价格重心上移,猪价“淡季不淡”反映产能去化取得阶段性进展,也为猪板块估值拉升埋下伏笔。

需求端来看,行业样本企业上周的周度平均屠宰量环比增长0.58%,反映猪肉的需求层面整体稳定。供应端是决定周期反转的关键,本轮产能去化时间已经超过一年,根据农业农村部与涌益咨询的数据,截至2024年3月,生猪产能累计最大去化幅度分别为11%与12%。

“本轮周期至今尚未出现产能去化效率大幅提升的现象,考虑到已去化的幅度,今年二季度的产能去化非常关键,或对下半年猪价走势形成重要影响,考虑淡季将尽,‘五一’与端午相继临近,猪肉需求上可能会有点波动。”某农业行业分析师说,“这一次阶段性的扭亏为盈可以被视为周期反转的重要信号,盈利持续性还有待观察。产能去化的进展相对很难精准跟踪,但产能持续优化的大趋势不会改变,因此重视大周期反转逻辑与上市公司降低生产成本的进展,当前来说更加重要。”

2024年猪板块有望带来超额收益?

4月份以来,生猪市场需求端未见明显改善,屠宰企业开工率持续低迷,难以见到显著提升。尽管如此,上游养殖户对后市保持积极态度,挺价意愿强烈,为猪价提供了有力支撑。在多空因素交织的市场环境下,生猪价格经历了小幅下跌。随着五一小长假的临近,预期生猪需求将有所好转,加之养殖端挺价心态持续,市场看涨情绪日渐高涨,预计4月下旬生猪价格存在反弹空间。

五一小长假的临近为生猪市场带来新的活力,需求端有望得到提振。在此背景下,上游养殖端的挺价心态继续发挥作用,市场对猪价的看涨情绪不断增强。分析人士指出,若五一期间生猪需求得到实际提振,猪价有望实现反弹。同时,屠宰企业开工率的提高也将对猪价形成支撑。

市场分析师预测,若五一小长假期间生猪需求端出现实质性改善,猪价反弹的可能性将进一步增加。此外,屠宰企业开工率的提升也将为猪价提供更多支撑。在多空因素交织的背景下,生猪市场的走向仍需密切关注五一假期的实际需求变化。

某上海私募人士表示,4~7月是本轮猪周期的买点之一,但市场对2024年猪价上涨的高度和持续性分歧较大,投资难度也较大。“上一轮周期中,猪价最高在35元/公斤左右,推动上市公司业绩大增。我们认为,上一轮猪价的最高点,可能很难在本轮周期反转后出现。”上述私募人士说,“从终端消费来看,食品加工厂对猪肉的需求变化不大,高端餐饮变化也不显著,但中低等档次的实体餐饮消费需求下降比较明显,未来这部分需求变化或许是猪肉消费端的关键变量。”

养殖业是重资金行业,猪价以外,产能规模与出栏量是决定上市猪企盈利能力的核心变量,实际考验的是上市猪企的现金流能力。“从规模角度来看,现金储备和成本管控能力是提升出栏量的基础,龙头企业的现金储备相对好,小市值猪企现金流管理压力更大。”上述私募人士说,“但本轮周期底部时间太长,且今年一季度上市公司养猪业务大概率仍延续亏损,部分猪企的资金压力或加剧。在这种长时间业绩亏损状态下,猪企资产负债表需要时间修复,部分高杠杆高债务的上市猪企,不得不为了现金流调减出栏量,而生猪有自然生长规律,周期反转后的行业景气度不会马上体现到上市猪企的利润表。经过本轮周期后,猪产业链可能会进入强者恒强、弱者加速出局的竞争格局,成本领跑、资产负债表相对健康的猪企才有可能带来超额收益。”

来源:第一财经

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