导读：在生猪市场，今天，国内猪价“由涨入跌”，猪价再次上演高频涨跌拉锯的走势，从国内市场来看，猪价下行遍及南北大部，黑龙江、吉林、辽宁以及山西、河北、广东、四川、浙江等地，猪价普遍出现小幅下跌的走势！当然，支撑猪价下跌的逻辑，笔者多次阐述，大家可以翻看前面的文章，简要来说，猪价涨了，卖猪的多了，二育谨慎了，屠企压价了……
从市场反馈了解，在隔夜生猪市场，情绪有所偏差，屠企白条报价维持小幅下跌的走势，其中，山东地区华宝白条下调200元/吨，牧原主流地区，白条报价下调100~200元/吨！由于进入月末，猪价承压下行，集团猪企出栏计划不多，部分猪企控量心态有所转强，规模猪企有一定稳价或卡价出栏的现象！目前，生猪市场多空交织，市场虽然呈现偏弱的走势，但是，阶段性底部支撑依然存在，猪价缺乏明显且持续性下跌的基础！
据统计，3月28日，屠宰企业散户主流收购120公斤-130公斤标准体重生猪平均价格为15.10/公斤，较昨日价格下降0.10元/公斤；19省猪价同比下跌，下跌幅度在0.05——0.30元/公斤之间。
从昨天开始，生猪价格就出现上涨乏力的现象，且局部地区到达高位，二次育肥继续入场积极性下滑。随着出栏生猪体重持续上行，潜在供应持续增加，但因压栏影响，走入屠宰端量级有限。当前需求仍为淡季表现，白条走货困难，屠宰亏损，现货或继续承压。那么猪价是否会就此一蹶不振呢？
其实不然，造成当前情况主要原因还是养殖端出栏积极性有所提高，部分集团有增量。但终端需求平淡，白条走货不佳，屠宰企业抵触高价猪源，才导致了此时猪价回调。但如果从仔猪价格及冻品库存来分析，后期猪价仍有上涨空间。
冲击700元/头，仔猪育肥仍有盈利空间
根据生猪的繁育周期推算，仔猪从断奶到商品猪出栏大概5.5-6个月时间，因此购买仔猪育肥这一操作是业者根据6个月后的商品猪价格预期进行，因此行业内多用仔猪价格作为商品猪行情预判的先行指标。
仔猪育肥到商品猪出栏这一过程中，预期上涨到什么时间才会触发仔猪育肥这一操作，纳入仔猪价格/t+6生猪价格比值作为衡量其动作进行的一个测算标准。分析图2两者比值及仔猪育肥盈利呈负相关，相关性系数为-0.74。且当比值处于3.4以内时，盈利的空间及概率提升。
根据养殖端仔猪补栏情况调研，2024年元旦过后仔猪价格触底反弹，截止到3月27日，部分地区7kg一级苗主流成交价已达600元/头，较1月初上涨几乎翻了一番，这进一步表明业者外购仔猪育肥的热情，代表业者6个月后生猪价格的强烈看涨预期。
冻品库存入库和出库季节性变化增加利润空间
屠宰企业冻品入库行为是将后期需求前置，用于调整猪肉边际供应量，因此冻品库容率的变化可以作为国内屠宰企业反映预期的指标；另外猪肉进口量亦可以作为国内猪肉的有效补充，因为猪肉进口需要45天船期，因此亦可以作为进口贸易商未来1-2个月预期指标。
国内冻品库容率及进口量均呈现类似的季节性变化。2-4月份国内屠宰企业及进口贸易商均存在不同程度的进货及补库行为，这主要是因为此时处于春节过后，是业内普遍认为生猪价格处于全年低点的位置，此时补货均或有一定利润空间。
但进口的补货操作多于国内冻品企业主要是因为进口贸易商从订货到运输到交易需要3个月时间，灵活性较低，因此年内低点冻品库存增速较快。而国内冻品企业上半年或随行入库，风险低于进口贸易商，但均在6-7月份达季节性高点。下半年随着传统消费旺季的到来，进口贸易商和冻品企业多数处于出库阶段，这反映业者对下半年一致性看涨预期。
根据冻品库存的季节性变化特点，3-4月份是冻品入库的高峰期，但根据调研，目前冻品库容率处于近五年平均水平之上。因2023年2-5月屠宰企业主动入库现象较多，但下半年行情除7月上涨后价格迟迟未见起色，冻品出库机会较少，冻品库容率去库缓慢，导致2024年年初仍处于近五年最高水平。
目前虽猪肉价格虽处于低位，但高库存抑制屠宰企业主动入库意愿，给终端消费形成的猪肉货源压力降低，有望减弱生猪需求侧的价格负反馈效应。同时，随着产能预期的供应下滑，叠加后市季节性需求的上行，将改变年内屠宰企业入库节奏，入库滞后且后市基本面偏强将成为支撑远期猪价的又一关键因素。
综上所述，仔猪价格是养殖端对6个月后的预期指标，冻品库存的变化是业者对6-12个月的需求端预期指标，根据目前上下游指标变化的信号来看，对下半年生猪行情走势的一致性预期正逐渐形成，或支撑价格继续走强。
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