四季度猪价或高位下滑？养户普遍看涨，可能会出现这三种情形……

近期猪肉价格止跌反弹。农业农村部数据显示，截至3月15日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格比前一日上升0.7%，连续第四日上涨。国家统计局数据显示，2月份猪肉价格在连续下降9个月后首次转涨。近日，记者走访了北京新发地市场，商户普遍表示猪肉价格出现小幅上升。但业内对猪价长期走势却仍不乐观。

近期，牧原股份证券部工作人员表示，按以往经验，猪周期一般四年一轮，但由于近期受疫病影响，包括多种因素叠加，本轮猪周期何时能触底还难以判断。在此背景下，公司也在积极通过科技创新手段，降本增效，度过周期低谷。整体看，公司预计2024年情况会比2023年更乐观，主要原因一方面是需求端消费水平的回升，另一方面是供给端能繁母猪的保有量在下降。

猪价低点已过

二季度或迎来回暖

卓创农业分析认为，未来生猪理论出栏将逐渐减少，叠加目前部分养殖企业处于主动增重阶段，可出栏适重猪源有限。另外，考虑业者对下半年预期向好，二季度二次育肥补栏量或增加，生猪实际出栏或偏少，供应端缩紧或成为影响后市猪价的主要因素。需求方面，虽冻品入库支撑力度不及2023年同期，但后期整体需求或仍缓慢提升。在供需双重影响下，预计2024年猪价低点已过，二季度猪价或迎来回暖，生猪养殖或恢复至盈利状态，2024年猪价高点或出现在三季度末至四季度。

生猪出栏量将逐渐减少

卓创资讯样本监测全国166家规模养殖企业生猪出栏量呈先增后减的走势，由2023年1月份的783.92万头最高增至12月份的1160.20万头，累计增幅48.00%。一方面，由于2022年养殖盈利恢复刺激养殖端补栏积极性提升，导致2023年生猪出栏量呈增加趋势；另一方面，2023年四季度受猪病影响，中小体重生猪提前出栏，一定程度上扩大四季度生猪出栏量环比增幅，12月份生猪出栏量环比增幅13.98%，达到年内最高水平。

按照生猪繁育周期推算，能繁母猪对应10个月后的生猪出栏，即2024年出栏的生猪对应的是2023年4月至2024年2月存栏的能繁母猪，从能繁母猪存栏量变化趋势来看，卓创资讯样本监测养殖企业能繁母猪存栏量由2023年3月份的608.49万头降至2024年2月的573.75万头，累计降幅5.71%。以此推算，2024年理论生猪出栏量将逐渐缩减，因此正常情况下，2023-2024年生猪出栏量最高点已出现在2023年12月份，2024年生猪供应缩减将为猪价形成一定支撑效果。

二季度需求预期不及2023年

截至3月14日，卓创资讯监测代表屠宰企业3月份日度生猪屠宰量为14.48万头，环比降幅11.38%，同比降幅21.86%。1月份为春节前的备货高峰期，屠宰量达到一季度的最高水平，2月份受春节假期影响，生猪屠宰量显著缩减，3月份仍处于春节假期后的需求恢复期，屠宰量缓慢增加，但整体仍低于2月份。

如图3所示，2023年3-4月份生猪屠宰量出现显著增加，按照传统季节性消费特点来看，二季度猪肉需求较春节假期后的淡季有所提升，但2023年3-4月份增幅偏大的主要因素是屠宰企业集中分割入库。受2023年冻品盈利欠佳和目前猪肉冻品库存仍偏高的影响，2024年上半年屠宰企业分割入库积极性或显著下降，冻品入库作为屠宰企业本身对生猪的需求，对生猪行情支撑力度减弱。因此未来二季度的需求提升主要依赖于终端消费的继续恢复，整体而言，预计二季度生猪需求恢复缓慢，增速不及2023年同期。

看涨行为对2024年猪价的影响

值得注意的是，当前，养殖户普遍看好后市行情。根据市场经验得知，当价格出现低点时，会激发二次育肥行为，在大猪需求旺季前期，养殖端看好后市大猪行情会带动其压栏增重行为增加，同时二次育肥行为同样增加。那么，这种看涨行为对后市猪价会有哪些影响？卓创咨询分析认为主要可能会出现以下三种情形：

情景1：由于二三季度并非大猪需求旺季，叠加随着饲养周期延长，猪料比或下滑，或带动养殖端在4-5月积极出栏大猪；且长期压栏增重后，随着大猪存出栏增加，肥标价差或有所收窄，养殖端出栏标猪积极性或提升，此时标猪、大猪供应同时充裕，猪价或来到低点。同时，养殖端看涨预期增强，或带动二次育肥热度提升，截留部分猪源进入屠宰渠道，屠宰企业低价收猪或有一定难度，又考虑到前期产能已处于下滑态势，理论可出栏生猪应环比处于减少趋势，或共同在一定程度上限制猪价降幅。4-5月入场的二次育肥生猪，或限制2-3个月后猪价的涨幅。

情景2：大猪需求旺季为四季度，所以从往年经验看，业者会选择出栏时间比较灵活的四季度来出栏二次育肥的生猪，按照此逻辑，业者或选择7-9月入场二次育肥。且从10个月前能繁母猪存栏量看，7-9月生猪出栏量或下滑，或支撑猪价上行，进而刺激二次育肥积极入场补栏，养殖单位或同样有压栏增重行为，从而带动标猪供应减少。在此假设下，7-9月猪价或出现较大涨幅。四季度，受猪价前期能繁母猪减量影响，猪价或仍处于相对高位，但由于7-9月压栏的生猪以及二次育肥生猪或集中出栏，或限制四季度猪价涨幅，甚至有高位下滑可能。

情景3：由于前期能繁母猪减量，业者对此看涨预期强烈，所以压栏增重行为或常有发生，二次育肥行为或相对比较分散，整体呈二季度少、三四季度多的态势，那么二季度猪价的涨幅或大于预期，待到压栏与二次育肥生猪集中出栏时，也就是四季度，猪价或快速下滑。

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来源：综合自第一财经、卓创农业等

编辑：毛洪

注：本文仅供参考，不构成任何投资建议。