二次育肥改善市场需求，新一轮“小周期”开启？

在预期与现实的共振下，进入2月中上旬，生猪价格迎来一波反弹。

数据显示，2月4日，生猪价格（外三元，下同）为14.25元/公斤，随后一轮“跌跌撞撞”的上涨行情开始，到3月1日上涨至16元/公斤，不足1月涨幅超过12%。

   是什么动力，使春节之后的猪市淡季，出现了新一轮价格上涨？

广发期货生猪研究员朱迪接受记者采访时指出，主要是养殖端二次育肥的介入，对整个猪价有一定的拉升。“这个反弹的持续性，也要看现在二次育肥能做多久。目前来看，继续冲高的空间有限。”

卓创资讯2月28日发布的一份研报指出，近年每轮猪周期的大周期内存在4轮左右小周期，每一轮小周期的持续时间在10-11个月。目前第一轮小周期已近11个月，进入2023年2月，预期与现实共振，新一轮小周期或即将启动。二季度起，猪价上涨或持续。

中信建投期货农产品事业部研究员魏鑫对21世纪经济报道记者指出，一个完整的猪周期主要由于能繁母猪的剧烈变动导致，其他的时间，生猪价格主要受到养殖节奏和季节性所驱动。“相对去年来说，目前标猪的供给偏紧。去年一季度整体价格在13元左右，目前价格在15元以上，是一个相对合理的价格。”

   多种动力推动猪价反弹 

在春节过后，在整体需求下降的背景下，生猪市场一般步入淡季。

但2023年，市场期待的“春节行情”并未太明显，而春节过后，市场却步入反弹。

数据显示，春节前的1月15日，生猪价格为14.38元/公斤，此后1月份猪价最高反弹至16.55元/公斤，随后又继续下跌。不过，进入2月份，生猪价格却迎来“春意”，出现了一波明显的反弹。

与之相对应的是全国农产品批发市场猪肉平均价格，农业农村部的数据显示，截至3月1日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.01元/公斤，这一价格较2月20日的20.64元/公斤也略有抬升。

东吴期货农产品组研究员对21世纪经济报道记者表示，生猪价格反弹的一个原因是收储政策。2月6日下午，国家发展改革委发布消息，将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。这一消息面，拉动整个生猪市场情绪方面的改善。

最新的消息显示，2月24日，商务部会同国家发展改革委、财政部开展今年第一批中央储备猪肉收储工作，完成收储数量7100吨。

魏鑫指出，生猪市场最弱的时点在元宵节前后，当时养殖户开始大量卖出，但消费相对较弱。这一低点过后，生猪消费市场处于相对企稳状态，加上价格在14元以下，屠宰场有较大动力将生猪入冻库，因此一般生猪价格在14元上下有一个支撑。

“从标猪来说，今年2、3月份标猪相对去年没有那么宽松，背后有二次育肥、压栏（即生猪养殖到标准体重但暂时不出栏）等调节供给的影响。”魏鑫表示，“二次育肥相当于一个交易行为，压栏对于供给的影响更大，背后都是库存的转移。但是需要注意，如果价格上涨到一定位置，压栏和二次育肥的养殖户都要出栏，这时候就会给价格造成负向的压力了。”

朱迪认为，目前生猪市场的需求端有所变化，不少需求端转移到二次育肥这一块，从而带动整个需求端的上行。“现在生猪养殖行业的结构是有变化的，有一些人以前从事散户养殖，现在开始做二次育肥，也就是从一些集团厂去购买已经正常出栏的120公斤左右的标猪，然后进行再一次的育肥。等养大之后，或者等到一个价格比较好的位置，再选择出栏。”

在近期发布的一份研报中，朱迪认为，当前市场供应端实际出栏增量分歧较大，但是二育提前入场无疑增大了后期猪价波动的风险。未来主要关注需求端的恢复情况，当下入场二育肥预计会在未来3个月陆续出栏，若出栏呈增加节奏，则叠加体重上移，无疑将增加供应压力。

国投安信期货在2月28日发布的生猪周报中指出，冻品方面，近期样本企业冻品库存率快速上升，从春节后2月2日14.05%增至2月23日17.72%，显示在猪价抬升过程中，屠宰企业冻品增库存起到一定支撑作用。近期部分市场二次育肥积极性较高，对市场形成一定支撑，但猪价上涨后，二育进场积极性同时受限。

   新一轮“小周期”开启？

从目前养殖户的盈亏情况来看，WIND数据显示，进入2月份之后，生猪养殖行业的大幅亏损开始修复。

其中，生猪仔猪育肥平均盈利从2月1日的-513.32元/头，修复到3月1日的-153.79/头。而生猪自繁自养甚至扭亏为盈：在2月1日，生猪自繁自养平均每头亏损220.03元，但到2月22日开始出现小幅盈利，3月1日生猪自繁自养盈利24.79元/头。

近一年来生猪养殖行业盈利情况一览（单位：元/头）

数据来源：WIND 卓创资讯

“现在的生猪价格基本上是维持在养殖户的一个成本线左右，大多数养殖企业仍然处于一个微幅亏损的状态，并没有实现全行业盈利。”魏鑫表示。

尽管这一轮生猪价格出现淡季反弹和养殖户盈利修复，但对于后市，市场的看法不一。相对乐观的看法认为，目前新一轮生猪“小周期”开启，不排除价格能上涨到20元/公斤以上。

卓创资讯在上述研报中指出，生猪行业每轮 大周期下皆会嵌套数轮小周期。看涨预期驱动与现实中的上涨支撑共振，生猪价格真正开启上行通道，新一轮小周期开始。目前正处于大周期下第一、二轮小周期交替阶段。本轮小周期于2023年2月下旬开启，预计2023年底2024年初将结束，生猪价格高点或在22-24元/公斤，低点在14元/公斤左右。整体来看，本轮小周期均价或高于上一轮小周期。

“生猪交易均重、7公斤仔猪价格与冻品库容率分别于2023年1月中旬、2022年12月上旬开始增加，上下游操作方向一致且持续。叠加经过了20天左右的价格磨底，2023年2月下旬国内生猪价格明显反弹。预期与现实共振，二季度起猪价上涨或持续。”卓创资讯在研报中指出。

银河期货在2月下旬发布的研报中指出，从养殖端来看，年前猪价下跌以及猪瘟影响，生猪出栏数量明显增加，过剩存栏在此期间得以被消化，集团企业、规模厂出栏积极性有所下滑，中小型养殖户也开始有较强的压栏惜售意愿，供应方面明显缩窄，市场心态的好转，这一点从仔猪和商品猪涨价中即可看出。

“到每年的2、3月份，生猪市场有一个季节性的一个仔猪补栏，仔猪价格也都会涨一涨。当然，肯定还是对猪价后面的预期比较好，才会有这样的一个动力去做。”朱迪表示。

不过，她对于生猪后市并没有那么乐观。朱迪指出，目前生猪市场的需求还是处在淡季，供应仍然相对充足，只是由于二次育肥的介入，将供应的高点往后移。如果猪价继续往上涨，二次育肥的成本也会比较高，从而抑制了相关市场需求。“目前猪价整体走势，应该没有大涨的基础，但是也不会太差，应该会在成本线上下波动。”

东吴期货农产品组研究员指出，目前市场面的消息不一，也有集团厂称有可能会缩减供给，但从此前能繁母猪的存栏量来看，3-4月份整体生猪供给应该是抬升的。“短期市场供需偏空，但是中长期来看，应该是一个偏多的局面。”

魏鑫表示，从短期来看，猪价的涨跌取决于市场的整体心态，不排除短期反弹在3月份就出现见顶的可能，但是这一轮价格上涨的最高点尚难以判断。

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