近期猪价为何回落？生猪产能去化程度与趋势几何？

        本周全国生猪出栏均重继续下滑1.4kg至120.70kg/头。为何近期猪价明显回落？①节前的猪肉消费呈现“旺季不旺”态势是主因。我们认为前期2021年10月猪价的超跌“透支”了部分春节前消费，“就地过年”等政策的推行又对年猪等猪肉的集中消费形成了明显压制。从涌益咨询跟踪数据上看，屠宰企业订单水平较为平淡，终端走货不畅，仅部分北方屠企小幅“备货增量”，屠宰企业屠宰量环比明显回落5.33%。2022年1月伊始(2022.1.1-1.13)跟踪样本屠宰企业屠宰生猪273.70万头，环比下降4.43%。而由于腌腊等消费的回落，产业对大肥猪的接受度明显下降，出栏体重明显下降，大猪出栏占比明显回落：本周150kg 以上大猪出栏占比回落至8.63%(此前消费旺季占比最高达11%)。②实际上，2022Q1 生猪供给本就理应较多。
        根据中国畜牧业猪业分会规模猪场监测数据显示，2021年6月之后仔猪出生量明显增加：其中2021Q3 仔猪合计出生量为818.97 万头，季度环比明显增长17.85%。因此1 月起肥猪供应增幅本就理应明显增加。

        产业端对后期猪价的悲观预期致使“前置出栏”增多，体现为体重下降，进一步增加了供给。当前产业内主体由于普遍看淡2022 年一季度猪价，自12 月初明显降体重选择前置出栏，形成了阶段性“出栏增加——价格下跌——提前出栏”的“踩踏性”抛售，其使得市场阶段性供给更多。供给增加叠加需求疲软致使猪价持续下跌，近期养殖亏损幅度加大：根据Wind 数据，本周自繁自养生猪养殖头均亏损269.75 元，外购仔猪亦陷入亏损(养殖盈利-38.76 元/头 )。在此背景下，行业产能去化正在进行，如何研判去化程度与趋势？
        ①当前去了多少？能繁母猪自高点已经有一定降幅：从当前产能的数据看，能繁母猪已经累计下降约6.9%(12 月数据环比数据采用涌益咨询数据：-1.3%)。规模场数据能繁母猪去化程度更高：根据中国畜牧业协会猪业分会数据显示，2021年12月二元母猪存栏环比继续下降3.30%，同比下降18.3%，自高点累计下降幅度已达约15%！②养殖亏损将继续驱动产能去化。由于2021 年上半年能繁母猪持续增长且高于官方给予的调控范围(4100万头)，因此2022Q1 供给充裕驱动的猪价“二次探底”应“板上钉钉”，养殖亏损或将持续一定时间，“猪价二次探底的加速到来”将会成为“更为明确的产能去化基本面刺激”，因此我们预计2022Q1-Q2 产能去化仍将持续进行，甚至不排除进一步加速。投资分析意见：产能去化或将持续，把握Q1 猪股黄金布局期。继续强调：对生猪养殖板块投资而言，继续强调“猪价二次探底加速到来”便是我们所期待的“更为明确的基本面刺激”。猪价探底将延续甚至加速能繁母猪的去化过程，2022Q1 将是产能持续去化所致的周期反转预期加速发酵区间。“猪周期”左侧投资者进入到关键布局期。继续重点推荐生猪养殖板块！标的方面我们重点推荐关注成本持续优化，出栏量仍具明显增长预期的企业，重点关注温氏股份、牧原股份，关注傲农生物、巨星农牧、正邦科技等。

文章来源：上海申银万国证券研究所